德国开元华人社区 开元周游

标题: 低价股踏上牛途 20只菜价股或可大胆满仓 [打印本页]
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:33
标题: 低价股踏上牛途 20只菜价股或可大胆满仓
国投电力:低估值,高成长

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙,邵琳琳

业绩同比上升:上半年实现营业收入121.7亿元,同比上升11.4%,实现归属于母公司所有者净利润11.5亿元,同比上升5925.8%,实现基本每股收益0.1978元;其中第二季度实现营业收入62.0亿元,同比上升9.2%,实现归属于母公司所有者净利润6.8亿元,同比上升704.5%,实现基本每股收益0.0652元。

煤价下降和来水较好提升业绩:业绩提升主要来自于煤价下降和来水较好,从利用小时方面来看,上半年利用小时同比下降3.3%,其中火电同比下降18.6%,主要原因在于用电需求较弱和机组检修,水电同比上升27.5%,主要原因在于来水较好;煤价方面,受益于市场煤价格下降,标煤单价同比下降21.7%。上半年公司标煤均价(不含税)在634元/吨,截止7月底,时点价在600元/吨左右,环比仍有大幅下降,我们预计下半年煤价出现大幅反弹可能性不大,火电业绩仍将继续受益于煤价下降。

雅砻江流域水电开发将为业绩主要增长点:受益于来水较好和新机组投产,上半年雅砻江流域水电开发公司扭亏为盈,利润同比增加近11亿元,公司近半数的业绩增长来自于雅砻江流域水电开发公司贡献。雅砻江流域下游开发进入投产高峰期,为未来业绩主要增长点。

投资建议:公司未来业绩增长主要来自于水电,水电电价下调风险较小。雅砻江流域水电开发2012年起开始步入投产高峰期,除此之外,拟出售曲靖发电55.4%的股权,将有效减亏,同时储备较多大型火电项目,拿到大路条的百万千瓦机组2015年年底之前有望逐步投产,公司成长性出色。预计2013年-2015年EPS分别为0.38元、0.46元和0.58元,对应PE为9.6倍、7.8倍和6.2倍,安全边际较高,上调评级至“买入-A”投资评级,6个月目标价5元。

风险提示:来水不好、煤价下降幅度低于预期、利用小时大幅下降、电价下调等;
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:34
建发股份:供应链运营和房地产双业回暖,低估值安全边际足

类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：黄秀瑜

投资要点

2013年上半年净利润同比增长17.96%,2季度业绩改善明显。2013年上半年,公司实现营业收入490.22亿元,同比增长20.96%;实现营业利润17亿元,利润总额17.6亿元,归属于上市公司股东的净利润10.6亿元,分别同比增长8.59%、11.45%、17.96%;基本每股收益0.47元。

第2季度公司实现营业收入277.84亿元,同比增长26.86%,环比增长30.82%;实现归属母公司所有者的净利润6.51亿元,同比增长25.46%,环比增长59.35%。

供应链运营业务回暖,毛利率小幅下降。2013年上半年,大宗商品价格跌多涨少,国内制造业经济处于较为严重的收缩状态,公司作为为广大中小企业提供服务的供应链运营商,面临严峻挑战。2013年供应链业务由赚差价模式转型为代理模式,盈利更稳健。供应链运营业务实现营业收入421.59亿元,同比增长14.32%;实现净利润4.39亿元,同比增加28.36%。毛利率为3.76%,同比减少0.87个百分点。十大业务板块中,浆纸业务和矿产品业务贡献的净利润较去年同期增长较多。

房地产项目销售收入大幅增长,但毛利率下降较多。2013年上半年,全国商品住宅成交面积同比明显回升,公司下属两家房地产公司调整销售策略,加大供应,销售指标有一定幅度的增长。地产业务实现营业收入67.68亿元,同比增长92.14%;实现净利润8.87亿元,同比增加7.62%。毛利率为29.72%,同比减少14.71个百分点,毛利率下降的原因是上年同期房地产业务包含一级土地开发,该类业务毛利率较高,而上半年无此类收入。其中1)联发集团实现营业收入28.95亿元,同比增加56.13%,实现净利润3.59亿元,同比增加23.91%。签约销售金额41.16亿元,同比增加86.58%;签约销售面积42.87万平米,同比增加101.27%,账面结算销售收入26.03亿元,同比增长176%;账面结算面积26.43万平米,同比增加140.44%;新开工面积68万平米。(2)建发房产实现营业收入38.76亿元,同比增加95.66%,实现净利润5.28亿元,同比下降1.21%。签约销售金额44.14亿元,同比增加180.25%;签约销售面积33.11万平米,同比增加171.17%,账面结算销售收入38.19亿元,同比增加152.19%;账面结算面积22.9万平米,同比增加75.08%;新开工面积57.65万平米。

财务费用大幅下降,投资收益和营业外收入增加。由于营业规模扩大,销售费用和管理费用均相应增加,分别同比增长25.72%和24.45%。而由于融资利率较上年同期下降利息支出减少1.39亿元,以及汇兑收益增加9790.15万元,导致财务费用同比大幅减少78.48%。上半年期间费用率水平为2.89%,同比下降0.55个百分点。另外,上半年商品期货平仓损益大幅增加,以及政府补助、土地诉讼赔偿等营业外收入增加较多对公司盈利增加贡献较大。


维持“推荐”的投资评级。钢铁和浆纸供应链业务有回暖迹象,下半年供应链运营有望保持增长态势。公司拟配股募资35亿元用于拓展供应链运营业务,降低业务发展的资金压力。上半年地产项目签约销售面积大幅增长,全年结算收入有望达160亿。公司土地储备充足,可售和可结算的项目均充沛,能够支撑公司未来2年的业绩年均增长20%。预计公司13-14年EPS分别为1.15元、1.41元,对应PE分别为6.2倍、5.1倍。目前低估值具备足够安全边际,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:供应链业务品种价格下跌,地产调控影响项目销售,地产项目结算进度低于预期。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:34
永泰能源:较好成长性+较低估值

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐倩

13年上半年归属净利润同比下降11%至3亿元,每股收益0.18元,略低于预期,主要由于2季度所得税率及少数股东权益大幅增长所致。煤炭业务盈利情况下滑程度与行业平均类似,毛利率由65%下降至44%。吨煤净利下滑43%至82元,但总体盈利水平仍较强。煤炭产量同比增长72%,符合预期,未来成长性较好,预计13-15年原煤产量增长28%、20%、20%至1,085万吨、1,305万吨和1,565万吨。公司可算纯焦煤公司,最大程度受益于近期焦煤价格上涨。未来将实行煤电气一体发展。公司拟自有资金39.9亿元收购少数股东权益产能220.5万吨,预计增厚13年每股收益14%。公司在焦煤或高成长煤炭公司中处于估值偏低水平,我们给予公司高于行业平均20%的估值溢价,这也与公司历史和行业平均的溢价水平相当,基于21倍13年市盈率,将目标价下调至8.40元,维持买入评级。

支撑评级的要点

13年上半年煤炭产量大幅增长72%至529万吨,主营收入增长44%至44亿元。归属净利润同比下降11%至3亿元,每股收益0.18元,略低于预期,主要由于2季度所得税率及少数股东权益大幅增长所致。净资产负债率由去年同期的61%下降至39%。财务结构持续改善中。

吨煤盈利下滑程度与行业平均相似,总体盈利能力仍较强。煤炭业务毛利率由65%下降至44%,吨煤毛利同比下滑36%至288元,吨煤净利下滑43%至82元,13年上半年煤炭产量同比增长72%,符合预期,未来成长性较好。预计公司13-15年原煤产量增长28%、20%、20%至1,085万吨、1,305万吨和1,565万吨,成长性较好。

自有资金39.9亿元收购少数股东权益,增加权益产能220.5万吨,约18%左右。预计增厚13年每股收益14%,每股收益将从0.35元上升至0.40元。

评级面临的主要风险

煤价下跌。

资金链紧张,财务改善不达预期。

估值

我们给予公司高于行业平均20%的估值溢价,以反映公司较好的成长性,这也与公司历史和行业平均的溢价水平相当。基于21倍13年目标市盈率,我们将公司目标价由11.50元下调至8.40元,维持买入评级。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:35
盐田港:政策影响将逐步消除,投资收益将逐步改善

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张亮

公司2013年1-6月实现营业收入1.43亿元(一10.99%);实现毛利0.84亿元(-14.7%);投资收益1.55亿元(+2.4%);实现归属于上市公司股东净利润1.82亿元(+1.22%)。实现EPS0.0937元/股(同期为0.0926元/股)。

上半年主业受政策影响收入下滑,下半年预计扭转局面主业收入和毛利下滑主要来自慧盐高速仍受政策影响。2012年6月1日起政府降低公路收费标准,以及自2012年国庆节开始执行重大节假日免收小型客车过路费政策,导致公司慧盐高速营业收入同比下滑17.13%。下半年收费政策与去年同步,预计同比下降将得以扭转。

投资收益同比提升主要得益于参股散货码头增速较快曹妃甸港口公司2013年上半年完成货物吞吐量3558万吨,较上年同期增长51.42%,增长主要来源于铁矿石货种。公司取得投资收益0.42亿元,同比增长2g%,是公司投资收益增长的主要来源。

需求增长疲软以及成本提升导致集装箱港口投资收益有所下滑。2013年1-6月公司从盐田国际码头获取投资收益同比下滑2.84%。

预计未来业绩环比持续改善

(1)季度环比持续改善。公司二季度净利润环比一季度改善30%.主要原因是集装箱吞吐量、中国铁矿石进口量环比提升带动公司参股公司收益改善,从而公司投资收益提升28%。三季度是集装箱出口旺季、中国稳增长政策主导下散货吞吐量稳步增长,公司三季度业绩将进一步环比改善!(2)2014-2015年业绩逐年改善。公司主要投资收益来自于盐田集装箱港口。随着欧美PMI、消费者信息指数回暖,尤其是欧洲回暖幅度更大,预计2014-2015年集装箱吞吐量仍将进一步复苏。

我们预计13-15年业绩分别为0.19元/股、0.20元/股、0.22元/股

风险提示:经济下行风险,劳动力成本进一步提升
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:35
中海发展:中期业绩下滑,预计三季度将有所改善

类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：纪云涛,李光华,曾旭

投资要点

事件:公司2013年上半年实现营业收入52.5亿元,同比减少7.5%,实现营业利润和归属母公司的净利润分别为-9.1亿、-9.5亿,去年同期为-6.9亿、-4.9亿,亏损有所扩大,EPS为-0.28元。

点评:

外贸原油、成品油业务出现分化。公司2013年上半年油品运输周转量同比下降3.8%,营业收入同比减少6.8%。其中占公司收入14.7%的外贸原油周转量同比下跌15.9%,运价同比下跌27.4%,收入同比减少38.9%;占公司收入16.4%的外贸成品油业务周转量同比大幅增加71.6%,运价同比下降7.2%,收入大幅增加59.5%。

内贸煤炭运价显著下滑,外贸铁矿石周转量大幅增长。公司2013年上半年干散货运输周转量同比增长22.3%,营业收入同比减少8.3%,其中占比较高的内贸煤炭运输周转量同比增长8.6%,外贸铁矿石运输周转量同比大幅增长65.5%。占公司收入16.9%的内贸煤炭周转量同比增长8.6%,而运价同比下滑27.5%,收入同比减少21.2%,;占公司收入17.1%的外贸铁矿石运输业务周转量大幅增长65.5%,今年公司将有两艘Cape和两艘VLOC投放,均有合同锁定,预计将能贡献稳定利润。

油耗与油价下降减轻成本压力。2013年上半年,公司占主营成本44.3%的燃料费同比下降13.8%,公司通过各项措施降低燃油消耗,在周转量同比增长8.4%的情况下燃油消耗量同比下降1.0%,平均燃油单耗同比下降8.6%,而燃油价格也有所下降,上半年新加坡380CST均价624美元/吨,同比下跌10.1%。得益于燃油成本下降,公司主营成本同比下降6.5%。

沿海煤炭运输市场上半年持续低迷,三季度有所好转。2013年上半年,由于工业用电低迷,煤炭需求不振,加之进口煤价格下挫对内贸煤造成了冲击,沿海煤炭运输市场持续低迷,这是公司内贸煤炭运价显著下滑的原因。上半年,中国沿海散货运价指数均值为1043.7点,同比下跌7.9%。秦沪、秦广煤炭运价均值分别为27.0元/吨、35.6元/吨,同比下跌16%、14%。进入7月份之后,一方面夏季出现的酷热天气导致居民用电大幅增加,而高温天气下水力发电受到抑制,火电需求增加,煤炭需求回暖,另一方面,内贸煤价格不断下跌一定程度上化解了进口煤的冲击,沿海煤炭运输市场出现持续好转。

截止8月16日,秦沪、秦广煤炭运价报至29.9元/吨、36.7元/吨,较6月末同比上涨26.7%、10.2%。预计公司三季度内贸煤炭业务将出现好转。

国际干散货运输市场上半年持续低迷,三季度有所好转:2013年上半年,BDI均值842点,同比下降10.7%;BCI均值1388点,同比下降7.8%。干散货运价低迷,这是公司外贸铁矿石运价显著下滑的原因。不过7月开始,市场状况出现好转,铁矿石运输需求增加带动Cape船运价大幅上升,BDI出现反弹。

7月BDI均值1129点,同比增加6.8%,环比增加20.0%;BCI均值1997点,同比增加51.8%,环比增加22.0%。预计公司三季度外贸散货业务将出现好转。

估值和投资建议:我们预计公司13-15年EPS分别为-0.40、0.13和0.16元,对应14-15年PE为29、22倍。由于上半年国际原油运输市场、沿海煤炭运输市场和国际干散货运输市场持续低迷,公司亏损有所扩大,不过进入三季度,沿海煤炭运输市场和国际干散货运输市场均有好转现象,预计公司三季度业绩将有所改善。我们认为目前航运业已经在底部,但由于需求增速较低,短时间内难以看到明显的向上拐点,短期内股价靠政策的催化,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:国内煤炭原油需求疲弱
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:35
连云港:煤、矿吞吐增长受限,中小货种贡献增量

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超

报告要点

事件描述

连云港公布2013年中报,实现收入7.67亿,同比下跌5.08%,毛利率同比上涨1.30个百分点至29.70%,归属于母公司所有者净利润0.98亿,同比增长10.58%,EPS为0.12元,去年同期为0.11元。

事件评论

主业平稳,“营改增”贡献主要利润增量。公司上半年货物吞吐量同比增长1.62%,但由于公司在报告期内实行“营改增”政策,主营业务在确认收入前需缴纳6%的增值税,导致营业收入同比下跌5.08%;此外由于报告期内公司成本管控成效显著,营业成本同比下跌了6.80%,带动公司上半年毛利率同比上涨1.30个百分点至29.70%。归属于母公司所有者净利润同比上涨10.58%(941万),主要原因有:1)“营改增”使公司上半年营业税金同比大幅减少92.18%(2335万),是公司净利润增量的主要来源;2)联营企业中由于中远船务经营持续恶化,致使公司报告期内投资净收益下跌19.37%(924万)。

单季度来看,公司2季度营业收入同比下跌12.30%,毛利率同比上升3.55个百分点至29.38%。归属于母公司所有者净利润为0.54亿,同比上升11.90%,实现EPS为0.065元。

煤、矿吞吐增长受限,中小货种贡献增量。上半年公司货物吞吐量3500.38万吨,同比增长1.62%,较去年全年10.38%的增速以及全港区上半年6.39%的增速均有所不及。主要货种中,煤炭完成吞吐量891.89万吨,同比下跌9.58%,上半年内外煤价差收窄以及电煤市场需求增长放缓限制了公司最大货种的增长;铁矿砂吞吐量同比下跌18.80%至352.46万吨,占比为10.07%,鉴于上半年我国铁矿石进口量仍维持了5%的增速,我们认为公司主要还是受到周边港口分流因素的影响更大。而其余中小货种的吞吐量合计增长11.46%,其中红土镍矿和有色矿吞吐量同比分别增长19.30%和29.28%。

维持“谨慎推荐”。公司未来的基本面亮点主要来自:1)腹地临港产业的发展;2)拓展液化品装卸业务;3)中日韩自由贸易区带来的货量增长。

我们维持对公司2013-2015年的EPS预测分别为0.21元、0.26元和0.28元,对应PE为14.40倍、11.66倍和11.02倍,维持对公司的“谨慎推荐”评级。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:36
银座股份:主业增长高于行业,低估的区域龙头

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕

投资要点:

银座股份发布2013年半年报,上半年实现收入、净利润分别为72.7和1.7亿元,分别同比增长12.14%和3.05%。

我们点评如下:

扣房后主业增长近20%,高于行业水平

上半年利润增长低于预期原因主要是房地产收入大幅减少近50%,同时由于振兴街售房接近尾声,地产毛利率也比去年低7.28个百分点,共同带动地产对利润贡献大幅下降,上半年仅确认871万净利。而根据我们测算,去年同期振兴街带来的地产净利约3100万左右。所以若将业绩中除去振兴街盈利,上半年公司商业收入增长14.36%,利润增长近20%,高于行业平均水平。

店龄比重合理,期间费用率继续下降

公司在淄博、滨州、菏泽、德州、威海5区域的业绩增速超过15%,在威海收入增速近148%,主要得益于次新店业绩的高速增长。公司基本保持年均10家开店速度,随着店龄高于3年门店比重逐步提升,公司业绩已进入释放期。同时公司加大了费用控制,期间费用率继续在去年全年低基础上继续降低了0.28个百分点。从财务费用看,公司大额资本开支项目--李沧和乾豪工程接近投入尾声及没有新增大型项目加之预售带来的现金流缓解资金压力,公司财务费用预期有下行趋势。但由于上半年新开7家新店以及促销影响,毛利率相比去年全年下降0.95%。

投资策略

我们认为公司目前股价已经反映了市场对公司半年度业绩预期,经过我们分析,公司主业仍保持高于行业的增长,且仍将持续,公司主业已进入业绩释放期。但下半年公司总体业绩增长还受地产业务确认进度影响。我们略下调对公司地产业务确认预期。预计2013-2015年实现营业收入分别为154、185、218亿元,同比分别增长14%、20.2%、17.5%。净利润分别为3.2、4.2、5.1亿元,EPS分别为0.63、0.81和1.00元。考虑到公司在山东绝对的龙头地位,业绩拐点和弹性以及事件性题材预期,给予公司推荐评级。

风险提示:

终端需求乏力,线上渠道冲击,地产收入确认低预期
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:36
金科股份:价值低估的成长型公司

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈

收入翻倍源于结算增长,预计毛利率见底企稳

本期公司房地产业务结算收入翻倍,因竣工结算面积增长较多。结算毛利率29.06%,各区域结算毛利率都出现回落,特别是北京与江苏区域。

毛利率下滑有两个原因,一是公司11-12年积极开拓,部分土地获取的成本相对较高,二是因为12年特别是上半年的销售均价整体较低。展望未来,目前公司获取土地成本下降,而销售均价回升,预收账款中重庆区域占比超过六成,而该区域项目毛利率较高,预计下半年结算毛利率将有所恢复。

销售符合预期,重视区域深耕

上半年公司合同销售金额84.7亿,增长59.2%。预计全年可售货值360亿,销售规模预计达到220亿,增长35%。上半年斥资30亿获取近350万平米土地储备,拿地金额期销售金额比重35%。公司继续坚定地执行622战略,并且整体拿地质量较高也保障了未来的毛利率水平。公司年初计划全年新开工365万平米,上半年完成一半左右。未来可售货量充足。

再融资助力公司规模增长

公司短期财务风险较小,报告期末净负债率98%,较前期略有下降,再融资如顺利实施有助于降低净负债率。公司的资金成本处于下降通道,包括信托融资以及非信托融资,有利于进一步控制财务费用。

预计公司13、14年EPS分别为1.35、1.76元,维持“买入”评级

公司上半年销售符合预期,尽管销售目标有所下调,但总体利润规模不会下降。上半年取地除了加强原有区域深耕外,同时也进入西安市场。

公司未来增长仍具有持续性。结合全年销售情况,目前的股价存在低估。

风险提示

下半年销售未达预期;公司资金成本因整体流动性趋紧出现上升。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:36
马钢股份:2季度业绩预计环比将明显改善,13年扭亏信心坚决

马钢股份 600808

研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭,密叶舟

预计2季度业绩将环比改善

公司过去2个季度连续亏损,主要由于计提了原材料存货减值准备,我们预计随着高价矿石库存消耗完毕,2季度业绩受矿石价格下跌、存货减值准备影响将有所减小。虽然2季度公司平均销售钢价环比1季度略有下降,但由于原材料价格环比下降、公司采取节约成本费用的措施,我们预计2季度的吨钢盈利将环比有所提升,并能够实现单季度扭亏。

公司13年扭亏信心坚决,预计全年能实现小幅盈利

公司2012年全年净亏损38.6亿,如果2013年继续亏损,则将会被ST,我们认为公司2013年扭亏避免ST的决心坚决,除了控制费用,公司目前20%的铁矿石通过集团采购供给,另外随着集团产量的提升,未来自给率应该还会进一步提高,我们认为公司还是具备一定扭亏的实力。

盈利预测调整

我们认为公司过控制成本和费用难以持续的提升盈利,同时考虑到中长期钢铁行业产能过剩微利经营的现状难以改善,我们下调了公司2013-15年的销售收入预测10%/8%/8%,并下调了公司2013-15年的盈利预测39%/14%/40%。我们2013/14/15年的EPS预测分别从0.02/0.05/0.10元下调到0.01/0.05/0.06元。

估值:上调至“中性”评级,目标价下调至人民币1.65元

我们在公司历史平均市净率1.2倍的基础上给予55%的折扣(参考公司未来3年预测ROE对历史平均ROE的折价),得到0.54倍的目标市净率,基于13年每股净资产得出人民币1.65元的目标价。考虑到目前估值已接近历史底部,2季度和全年盈利可能超预期,我们将公司评级从“卖出”上调至“中性”。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:37
华菱钢铁:二季度利润总额扭亏

华菱钢铁 000932

研究机构：齐鲁证券 分析师：笃慧

二季度利润总额扭亏:华菱钢铁公告预计2013年上半年归属上市公司股东净利润为-3.93~-3.73亿元,去年同期为-13.05亿元;每股亏损为-0.1303~-0.1237元,去年同期为-0.43元。2013年Q2EPS 为-0.0081~-0.0015元,而利润总额则实现扭亏;扭亏原因:1)二季度由于涟钢新高炉投产、湘钢高炉大修完成,公司生产逐步稳顺,钢材产量明显增长,固定成本得到摊薄;2)公司持续推进挖潜增效、采购集中等机制体制变革,坚持低库存精益生产,大力推进集成产品开发和销研产一体化体系建设,导致技术经济指标改善,生产成本下降,品种结构调整取得成效;3)公司通过加强内部管理和受益于人民币汇率升值,期间费用率下降1.8个百分点。由于一季度亏损,公司上半年仍然亏损,但与去年上半年相比减亏 70%左右,与去年下半年相比减亏 80%左右。

挖潜增效点:我们认为公司未来仍具备持续挖潜增效潜力,主要集中在以下几点:

采购方面,公司今年新成立煤炭集中采购中心,预计将增加采购优惠额度;此外公司将增加周边喷吹煤采购,扩大焦煤来源,煤炭采购成本有望降低;

铁前成本方面,公司有望从以往的高于行业平均水平改善至行业平均水平,具体措施如湘钢高炉前烧结、焦炭工序成本的下降;

钢后成本方面,公司计划从以往的高于行业平均水平改善至优于行业平均水平, 具体措施如湘钢中厚板工序成本的改善;

未来看点——汽车板电工钢项目推进中:从公司年报公布的投资项目进展情况来看,与汽车板电工钢项目相关的铁前项目正在建设中,公司预计项目投产时间为2014年6月,项目将采用第三代汽车板生产技术和高牌号电工钢生产技术。若进展顺利,项目将使公司将跻身一流的汽车板及电工钢供应商,同时作为基板的2250产线开工率有望进一步提升;

盈利预测:公司2013年的攻坚任务是扭亏为盈,在二季度行业环境较差的情况下,公司已经可以实现这一目标,反映公司降本增效计划推进顺利,公司吨钢成本将呈下降趋势,综合考虑行业环境变化,预测公司 13-14年 EPS 分别为-0.05元、0.05元,维持“增持”评级。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:37
名流置业:转折的序幕已经开启

名流置业 000667

研究机构：长江证券 分析师：刘俊

事件描述

名流置业披露年报显示,2012年公司实现营收17.72亿元,同比下滑2.26%;实现净利润1.64亿元,同比下滑0.91%。实现基本每股收益为0.06元,同比下滑14.29%。

事件评论

投资收益成为业绩的重要支撑——2012年公司业绩基本维持稳定,符合我们一直以来的预测。利润的增长主要依靠房地产结算和投资收益两块,其中投资收益占经营利润的比重超过了50%。本年度投资收益包含转让项目公司股权、子公司清算损益和出售华远地产股票收益。

2012年经营目标未如期实现——公司2012年计划总施工、开工和竣工分别为194万平米、92万平米和45万平米。但是实际分别完成了149万平米、47万平米和38万平米。经营目标未如期实现的原因有两点:一是政府规划审批的调整影响了武汉“人和天地”、武汉“邓甲村”、西安“曲江”,等项目的开工;二是在前三季度市场不景气和政策调控压力下,公司放缓了博罗“名流幸福庄园”、芜湖“名流印象”等项目的开发节奏。

2013年销售有望大幅增长——公司2013年计划施工、开工和竣工面积分别达到223万平米、109万平米和56万平米,同比增长49.66%、131.91%和47.37%。今年可售面积121万平米,按照五成的去化率来算,预计销售有望同比增长100%以上。

受新一轮宏观调控的影响较小——在《重读地产之一:既患寡,也患不均》、《武汉开发商是否具备投资机会?》和《城中村改造:曲未终、福未散》等一系列报告中,我们详细剖析了武汉房地产市场和城中村改造的特征,并认为新一轮宏观调控对武汉等二线城市影响不大。因此,名流置业今年的业绩相对确定。

维持谨慎推荐评级。预计公司2013、2014年EPS分别为0.07和0.12,对应PE分别为28.5和16.56。考虑到公司估值较高,维持谨慎推荐评级。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:37
TCL集团:电视内销仍受政策退出影响,出口成亮点

TCL集团 000100

研究机构：瑞银证券 分析师：廖欣宇

电视销量恢复增长,但内销仍受补贴政策退出影响

公司7月液晶电视销量同比增长6.6%,环比上月的同比下滑7.8%有回升,主要源自单月出口增长40%(公司加大海外OEM力度所致);7月内销同比下降20%,环比6月的降幅35%缩窄,但仍受5月底补贴政策退出影响。我们预计8月内销仍将偏弱,国庆后有望恢复增长。液晶面板价格继续下跌,但华星光电成本降低,玻璃基板投放量维持高位,盈利受价格下跌影响降低。

手机和白电高速增长,主要受出口拉动

7月TCL手机同比增长70%,智能机渗透率28%,前7个月累计增长19%,主要受海外市场驱动,下半年我们预计仍将维持快速增长。7月公司空调、冰箱和洗衣机销量分别增长26%、21%和98%,远好于同行,亦受出口拉动。

上半年业绩预告增长112%~133%,符合预期

公司已经发布业绩预告,预计上半年归属于母公司股东的净利润约6.0~6.6亿元,同比增长112%~133%。虽然多媒体业务受节能补贴政策退出影响不达预期,但华星光电盈利情况较好,通讯业务2季度扭亏为盈,加上拟收购的华星光电30%股权对应收益后,上半年EPS将达0.1元,符合预期。

估值:下调盈利预测,下调目标价至2.9元,维持“买入”评级

考虑到公司倾向于通过毛利率较低的出口来扩大销售,我们下调了未来几年液晶电视、液晶面板毛利率,同时由于新进入者介入较多后市场推广费用可能上升,我们上调了销售费用率。我们下调公司2013-15年的EPS预测至0.23/0.27/0.32元(原预测0.25/0.30/0.34元)。基于瑞银VCAM模型(WACC为9%),下调公司的目标价至2.90元(原目标价3.60元),维持“买入”。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:37
国电电力:第三季度业绩有望超预期增长,估值严重偏低

国电电力 600795

研究机构：上海证券 分析师：朱立民

公司市盈率和市净率等估值指标都偏低。拥有很强盈利能力的资产估值明显偏低,维持给予“增持”评级。

东方航空:6月国内票价降幅或收窄,旺季效应初现

东方航空 600115

研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2013-07-17

6月经营数据回顾:暑期旺季效应初显

6月公司RPK同比增长12.6%,其中国内RPK同比增长10%,较4-5月明显加快,主要源于6月下旬行业步入暑期旺季;国际RPK同比更是增长20.3%,人民币升值对出境游产生持续的带动作用。客座率80.8%,同比提升0.5ppt.,其中国内同比提升1.1ppt至81.4%,国际同比下滑0.9ppt.至79.8%。

6月财务数据分析:票价降幅有所收窄

我们预计,6月公司票价同比下降6%左右,明显好于4-5月的10%,主要源于6月下旬步入暑期旺季,旅游客激增对票价的拉动作用,我们预计6月最后一周国内票价或已同比正增长;国际票价同比下降约4%,较前期回升并不明显,主要源于日本航线需求不振对票价的拖累。

2013H1业绩前瞻及7月经营展望

2013H1,考虑到商务需求的不振、H7N9及中日关系,我们预计公司利润总额同比下降50%左右;展望7月,我们预计,若下半月天气正常,伴随着暑期旺季,公司国内RPK同比增速有望回升至10%以上,客座率有望同比提升1-2ppt.,票价同比降幅或将继续收窄。

估值:维持“中性”,目标价3.1元

我们维持2013-15年EPS预测0.27/0.25/0.35元(扣非后0.16/0.25/0.35元)。尽管7-8月行业处于暑期旺季,而且国内票价有望出现同比正增长,但占公司主业利润约40%的中日航线仍难有明显恢复,而且旺季后行业公司利润仍将面临挑战,我们维持公司“中性”评级,目标价3.1元(基于13年11倍PE得出)。我们依然认为业绩提升的催化剂是国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:38
华联股份调研简报:国内社区购物中心的先行者

华联股份 000882

研究机构：渤海证券 分析师：伊晓奕

调研情况:

近日我们调研了华联股份,与公司高管就行业和公司发展情况做了详细交流。

投资要点:

A股市场第一支社区型购物中心投资标的

华联股份自08年转型为社区型购物中心运营商以来,已于2011年成功剥离了所有百货业务,专注于购物中心的开发建设和管理。目前已成功运营的购物中心有24家,其中北京地区10家,青海、沈阳、合肥、南京等京外地区共14家。虽08年管理团队才开始购物中心运营管理,但目前门店仅有3家尚未度过培育期。今年上半年新开3家门店,预计全年开业6家店左右。

看好社区型购物中心的发展

社区型购物中心不同于一般城市型购物中心(如万象城、大悦城),运营理念也不同于百货。相对于城市购物中心,物业体量较小,一般为5万平米左右,引进的品牌也与城市购物中心相比偏中端,目标客户为周边社区居民,旨在满足周边居民的一体化购物娱乐需要,与百货相比,业态更丰富也更灵活。百货和超市是作为主力店进驻至购物中心的,租用面积仅占整个购物中心面积约30%-40%左右,其它业态包括电影院、餐饮、游艺、亲子中心、社区服务等。

社区型购物中心在我国起步较晚,是百货、超市业态升级的又一新型业态,和城市购物中心不直接竞争,先驱者将分享行业升级带来的成果。

培育期超预期,招商能力强

08年公司运营第一家购物中心以来,目前22家购物中心仅3家尚处于培育期,视项目情况,一般1至3年即可度过培育期。另外公司之前在百货零售有较深厚积累,与BHG百货、华联综超、影院、餐饮等主力租户都有较深度合作,一般开业能有保障70%以上的出租率。招商和管理能力是运营购物中心的核心能力之一。

开店速度依然较快,财务费用预计保持高位

公司预计将保持每年5-10家的开店速度,2012年公司财务费用高达1.5亿,财务费用率18%,侵蚀了较大比例净利。同时去年全年公司经营性现金流量净额为负,开店速度较快对短期业绩构成压制。

投资建议

考虑社区型购物中心发展前景,公司有先行者优势,随着门店成熟度提升,提租空间较大且加成扣点模式占比将增多。目前PB小于1,给予公司推荐投资评级。暂不考虑增发摊薄因素,预计2013-2015年收入分别为10.23亿、12.26亿及14.71亿元,每股收益为0.07元、0.09元、0.15元。

风险提示:

1.增发对业绩的摊薄

2.短期快速扩张对业绩的影响

3.消费市场持续不振对新业态的影响
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:38
上港集团:港口物流及商业地产助公司未来盈利水平稳步提升

上港集团 600018

研究机构：山西证券 分析师：孟令茹

未来集装箱吞吐量将保持平稳增长的发展态势。2013年第一季度上海母港完成集装箱吞吐量完成780.2万TEU,同比增长3.5%,增速与去年同期持平,其中进港量完成386.39万TEU,累计增长3.3%,出港量完成393.83万TEU,累计增长3.8%;从环比发展看,由于去年2、3季度相对较低的进出口增速,预计今年2、3季度增速将有所好转;从2013年来看,国内外经济形势依然较为复杂,1季度公司港口集装箱吞吐量能够取得上述成绩实属不易,预计2013年全年港口货物吞吐量增速也基本维持在这一水平。从长期看,由于上海港集装箱吞吐量基数庞大,集装箱吞吐量已连续三年在全球位居首位,高速增长已不现实,平稳增长将是发展的主基调。

港口装卸费用依然存在一定上涨空间,但今年不是上调港口装卸费率的最佳时点。目前公司港口装卸费率与全国沿海港口装卸费率比较,基本处于同一水平(略高一点),依然存在一定的上升空间。但是由于航运市场依然处于市场底部,在此背景下,航运企业对港口装卸费率的上调较为敏感,这就决定了近期港口装卸费率上调时机并不成熟,但是未来随着经济形势的好转,公司将会择机考虑上调港口装卸费率。

港口物流业务是公司发展战略重点,未来将成为仅次于港口装卸业务的第二大板块。目前公司主要业务包括四块,港口装卸业务、港口物流、港口服务和港口商务板块。当前港口物流是对公司业绩贡献度很小,2012年完成营业收入139.64亿元,由于仅为5.25%的毛利率,导致该块业务仅占公司毛利润总额的8.45%。未来公司将会继续推进港口物流业务的发展,推进上海港与国外大物流公司的合作,加快发展汽车物流、区域分拨中心、冷链仓储等新项目,尤其是28平方公里的上海自由贸易实验区建成后,使通关手续更为便捷,为吸引大项目进驻自由贸易区创造良好条件(目前正在有序推进中,最快将于2013年底启动),进而为公司物流业务的发展提供了更为广阔的发展空间。

商业地产开发将为公司带来五年以上的利润持续增量,为港口集团持续发展注入活力。上港集团将依托现有港口商务地产开发经验,优化码头产业布局,进一步发展港口商务地产业务。目前公司三个地产项目主要是指上海国际航运服务中心、海门路55号和宝山项目,其中,上海国际航运服务中心(汇山地块)项目、上港滨江城(原上港十四区功能改造、宝山项目)项目正在开发;此外,公司与中化集团旗下方兴地产的下属公司组成的联合体于2012年12月竞拍取得海门路55号地块的土地使用权,目前也已处于前期准备阶段。相对来看,项目开发成本相对较低,具备较强的盈利能力,其中,汇山地块平均成本1.4万/平方米,2012年预售价格达到8万/平方米;宝山项目不计算公司土地价格,土地出让金成本在3000元/平米;而海门楼地块平均成本在2.3万/平方米。

三战略助力公司向“成为全球卓越码头运营商和港口物流服务商”转型。长江战略作为公司直接货源腹地的长江流域,是发展母港的立足之本,是维持港口货量增长的核心区域,未来将保持并提高长江流域集装箱市场的占有率;东北亚战略作为公司间接货源腹地的东北亚地区,是发展母港的增量空间,是巩固上海港作为东北亚枢纽港的核心区域,未来公司将逐步提高东北亚集装箱中转市场的占有率,助公司实现跨越式发展。国际化战略进行全球视野下的海外市场开拓,逐步形成辐射国内国际市场的跨地区、跨国经营格局,是实现公司愿景目标的必然选择,未来公司将通过码头及相关业务的国际化拓展,提升国际化运营能力,进而提升公司的综合盈利水平。

盈利预测及投资评级。预计2013-2014年公司营业收入分别实现325.58亿元和359.08亿元,归属于母公司净利润分别实现55.20亿元和61.66亿元,按照2013年5月30日股价2.86元计算,则2013-2014年对应PE分别为11.78倍和10.55倍,与该公司历史估值(17倍)及港口板块估值(21倍)水平相比均处于低位,考虑公司港口物流及商业地产的发展空间,以及公司母港的优越的地理位置、优惠政策聚集区及建设国际航运中心的功能定位,公司未来必将会分享到上海发展带来的种种机遇和红利,为此,给予公司“增持”评级。投资风险。国内外经济增速不及预期的风险;大盘震荡的风险。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:38
本钢板材:业绩符合预期,继续关注后期资产注入进展

本钢板材 000761

研究机构：广发证券 分析师：冯刚勇

2013Q1业绩符合预期,单季度净利润环比大幅增加.

2013年一季度,公司实现营业收入1116496.88万元,同比增加4.53%,环比增加0.39%;营业利润10732.40万元,同比增长4.64%,环比增加150.31%;利润总额12063.69万元,同比增长17.19%,环比增加83.45%;归属于上市公司股东的净利润10286.19万元,同比增长16.76%,环比增加270.25%;基本每股收益0.03元,符合我们的预期。(1)板材价格跌幅大于矿价,公司主营业务毛利率同比小幅下滑。(2)管理费用率明显降低而销售费率略有降低使得期间费用率小幅回落。(3)主营业务毛利率变动幅度和期间费用率基本相同使得公司盈利能力同比相对稳定。(4)营业外收入同比大幅增加使得公司净利润增速明显高于营业收入增加。

拟收购徐家堡子铁矿探矿权,积极布局上游资源.

公司拟购买的徐家堡子铁矿探明贫铁矿与低品位矿储量2.09亿吨,可采储量1.41亿吨,贫铁矿平均品位29.22%,低品位矿平均品位24.41%。

徐家堡子铁矿预计2018年投产,2020年达产后将有153万吨的铁精粉年产能,铁精矿品位为68.5%。徐家堡子铁矿投产后,公司能够大大降低对进口铁矿石的依赖,增强公司盈利能力。但徐家堡子铁矿2018年才有产量释放,短期内对公司业绩不会有贡献,更多是长期布局,有待市场进一步检验。

本钢集团尚拥有南芬露天矿、歪头山铁矿和贾家堡子铁矿等资源,未来在条件成熟时存在注入公司的预期,有助于进一步降低铁矿石对外依赖程度。

拟注入本钢浦项75%股权,有望减少关联交易、优化产品结构.

公司拟购买本钢集团持有的本钢浦项75%的股权,将减少与本钢集团的关联交易。本钢浦项主要产品为冷轧卷板和镀锌板等高端钢材,设计年产能200万吨,主要下游为汽车、家电制造,以及产业设备、各种建筑材料等,能有效优化公司产品结构。目前来看,本钢浦项的盈利能力比本钢板材差,未来盈利能力的改善还将主要依赖于下游汽车行业的复苏。

盈利预测与投资建议.

预计公司2013-2015年EPS分别为0.11元、0.15元、0.18元,按照2013年4月24日收盘价计算,对应2013-2015年的PE分别为30.54X、21.96X和17.89X,维持公司“谨慎增持”评级。

风险提示.

宏观经济持续弱复苏,钢铁下游需求低于预期;铁矿石价格居高不下,主导产品毛利率大幅下滑。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:38
唐山港:再次打开远期成长空间,促成三线城市码头崛起的典范

唐山港 601000

研究机构：民生证券 分析师：孙洪湛

一、事件概述

京唐港铁路港口物流工程项目落户河北迁安。

二、分析与判断

铁路港口物流工程进一步提高港口矿石周转率

京唐港铁路港口物流工程项目在迁安正式签约,该项目由唐港铁路、唐山港、大秦铁路、九江线材、燕山钢铁、大秦物流及迁安公交总公司共同出资,项目工期30个月。项目主要包括迁曹铁路接轨至矿石接卸场的配套铁路工程,及迁安市北方钢铁物流产业聚集区货物接卸场工程。配套铁路包括正线长度16公里,线路总长度24公里,占地约900亩,接卸车场项目占地约2000亩。该专用线的建成将增加其矿石的周转率及堆场空间,京唐港的比较优势更加突出。

2013年4月吞吐量再提速,继续领先全国

1-4月份,唐山港全港完成货物吞吐量14254万吨,同比增长21.10%。其中外贸吞吐量7137万吨,同比增长14.64%;煤炭吞吐量6006万吨,同比增长30.56%;矿石吞吐量5638万吨,同比增长15.63%;石油、天然气及制品吞吐量417万吨,同比下降27%;钢铁吞吐量1314万吨,同比增长14.22%;集装箱吞吐量170553标准箱,同比增长51.28%。京唐港完成货物吞吐量6146万吨,同比增长16.66%,继续领先全国各大港口。

再融资筹建36-40码头,打开2014年新增长预期

为加快唐山港京唐港区36-40大型煤炭专业化码头项目建设,公司将以融资租赁和非公开发行A股股票等方式,预计筹集超过20亿元的项目启动资金。工程包括2个15万吨级煤炭卸船泊位,3个10万吨级煤炭装船泊位及相应配套设施,设计年通过能力为5600万吨,工程总预算约为56亿元。唐山港上次再融资控股60%的首钢码头得到了市场一致认可,此次预计100%控股的36-40码头将接过首钢码头高增长“接力棒”,保证公司2014年以后的业绩增长空间。

三、盈利预测与投资建议

由于一线城市节能环保压力加大,三线城市码头吞吐量出现结构性增长。我们看好价低、堆场面积大、腹地交通便捷的港口的增长空间。考虑到公司未来的成长空间,我们预计13至15年EPS分别为0.39、0.51及0.81元,目前股价对应的PE为8、6及4倍,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示

大盘系统性风险。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:39
嘉凯城2013半年报点评:业绩扭亏为盈,全年收益增长可期

嘉凯城 000918

研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢,张鹏

事件:

公司日前发布2013年中报。报告期内,公司实现营业收入24.51亿元,同比增长61.37%;其中房地产销售收入11.98亿元,贸易业务收入10.92亿元,其他业务收入1.61亿元;归属于上市公司股东净利润0.21亿元,同比增长106.26%;基本每股收益0.01元,同比增长105.56%。

观点:

公司业绩扭亏为盈,房屋销售大幅提升。公司充分把握市场形势,合理安排推盘节奏,创新营销手段,促进产品销售和资金回笼,无锡国际城、青岛时代城、上海徐汇城市之光等项目都取得了较好的销售成绩。报告期内,公司房地产业务实现合同销售面积10.83万平方米,合同销售金额22.12亿元,回笼金额18.75亿元。实现营业收入24.51亿元,其中房屋销售收入11.98亿元,同比增长198.38%,毛利率33.33%,同比增长8.58%。公司积极开发新业务及平台,商品销售收入10.92亿元,同比增长12.44%,但由于受到大宗商品贸易市场价格波动影响,商品销售毛利率0.3%,同比下降1.01%。

完善工程建设,积极发展地产业务。工程建设方面,公司统筹规划,进一步完善项目进度管理计划,严格把控工程质量。截止至报告期末,公司在建项目14个,在建面积177.88万平方米,其中商品房133.17

万平方米、酒店6.62万平方米、保障房4.28万平方米、安置房33.81万平方米;上半年新开工面积9.36万平方米。公司成功收购上海新江湾城项目,新增土地储备4.29万平方米,新增项目总建筑面积12万平方米。

公司费用控制得力。公司建立了全过程成本管理体系和制度,实行项目全过程成本控制。资金方面不断改善融资结构,降低资金成本,提高资金使用效率,资金成本进一步降低;管理方面进一步实行精细化的管控,三项费用总额比上年同期减少1.46亿元。其中,销售费用0.87亿元,同比下降17.76%;管理费用2.08亿元,同比下降18.34%;财务费用0.44亿元,同比下降64.93%。

基金业务逐步扩大,城镇商业初有成效。公司积极探索和拓展基金业务,基金管理规模稳步扩大,基金种类逐步增多。报告期内,完成了“嘉银发展I期基金”2亿元的资金募集;确定了“城镇商业发展基金I期”4亿元的设立方案及资金来源;初步确定了多个房地产基金项目及方案。截止报告期末,公司管理基金规模达到10亿元。与此同时,公司积极推进城镇商业业务,成立了上海名镇天下和浙江名镇天下两个城镇商业平台公司;制订了城镇商业项目选址条件、业态规划、产品线等标准;在上海、浙江、江苏等地确定了一批重点意向项目。

负债情况缓慢改善,业绩增长稳定性加强。报告期内,公司资产负债率为80.11%,较年初增长0.93%;真实资产负债率为66.59%,较年初下降0.65%,公司负债情况在一定程度上有所改善。短期借款39.54亿元,较年初增长57.02%。长期借款69.33亿元,较年初增长29.70%,偿债能力尚在可控范围内。公司预收款项40.66亿元,较年初增长18.59%,公司业绩保障性提升。

公司是布局长三角的龙头地产企业。公司在严峻的宏观经济形势下,充分估计市场变化,着力推动公司战略转型。在加强成本控制和完善工程质量的基础上,加速推动房地产业务发展,同时积极推进城镇商业和拓展基金业务,因此公司2013年下半年业绩快速增长有望持续。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为66.38亿元、79.21亿元和94.6亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.33亿元、4.88亿元和6.96亿元,每股收益分别为0.24元、0.27元和0.39元,对应PE分别为13.95、12.38和8.68倍,维持公司“推荐”评级。
作者: 有容乃大    时间: 20.9.2013 06:39
东风汽车:13年2季度产品销量环比回升明显

东风汽车 600006

研究机构：浙商证券 分析师：马春霞

报告导读

2013年2季度销量环比回升明显

新品不断投放市场,奠定增长基础

投资要点

2013年2季度销量环比回升明显

2013年2季度,公司发动机销量49,175台。同比和环比分别增长22%和18%;公司轻卡产品销量4,8228台,同比和环比分别增长20%和40%;SUV,MPV与皮卡类产品同比和环比分别增长2%和20%。

新品不断投放市场,奠定增长基础


2012年,伴随两大战略性产品高端轻客御风和微客俊风CV03正式投放公司LCV事业布局已基本完成,为未来的发展空间奠定了基础。2013年,公司2013款多利卡、福瑞卡投放市场,CV03窄体车、御风客运、物流版也先后投放市场,新产品的导入将持续保持公司产品的市场竞争力。

盈利预测及估值

预计公司13-14年EPS为0.05/0.06元,考虑到公司产品销量回升明显,东风康明斯业绩将明显提升,郑州日产销量有望逐步恢复,公司新品上量,本部业绩亏损减小等因素,维持公司“增持”评级。
作者: kaiyuanjiayuan    时间: 20.9.2013 13:23
上周刚刚清空的马钢和国投，换仓为平庄能源，希望秋季再刮起一股眉飞色舞之风



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