中行IPO背后的隐忧

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英国《金融时报》<br />  <br />  <br />说什么市场动荡？面对全球糟糕的市场，中国大胆地启动了6年来全球规模最大的首次公开发行，并将发行价定在指导价格区间的高端。即便如此，在昨天的首日交易中，中国银行(BoC)仍有15%的可观涨幅。<br /><br />诚然，中国银行拥有诸多有利因素。银行是一国经济增长状况的典型代表，而中国经济的确处于增长之中。中国银行的发行规模为97亿美元，对散户投资者发售的股票获70倍以上的超额认购，这使许多失望的投资者昨日纷纷入市（买进该股）。此外，中国市场不受全球走势影响的情形，也在其它地方得到体现。以美元计，上海股市上月涨幅为14%，而以摩根士丹利资本国际(MSCI)指数衡量的亚洲各地股市，同期下跌6%。<br /><br />就基本面而言，中国与其他新兴市场国家区分不大。中国仍是一个处于过渡阶段的经济体，存在相应的困境：资本流动有欠稳定、政府不够务实，以及其中的腐败现象。<br /><br /><br />然而，这次起主导作用的却是技术因素和市场人气。中国国内的流动资金充沛。上月，一家规模不大的港口公司在香港上市，吸引了个人投资者230亿美元的认购资金。投资者认为，中国政府将为其分拆上市的资产充当“后盾”。举例来说，一些国有银行已两次获得政府“免费午餐”式的救助。而且，北京将竭尽全力，避免在2008年奥运会之前在经济或其它方面遭遇任何尴尬局面。如今，中国拥有一些规模逾1000亿美元的企业，基金经理们很难忽视它们。<br /><br />然而，正如1997年至1998年中国泡沫上次破裂时那样，香港的资金与其它地方一样变化无常。中国政府不会那么心甘情愿地为外国投资者纾困，公司市值可以缩水：移动运营商中国联通(China Unicom)目前的市值，就仅为6年前上市时的一半。昨日中行股价的突涨，就不仅仅是有点互联网鼎盛时期的味道。<br /><br /> <br />

陌路狂奔

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