IPO明年1月重启

有容乃大

自2012年11月2日浙江世宝在A股上市至今，A股IPO已暂停一年有余。截至2012年12月27日，A股IPO在审待发企业高达829家，一时间，A股“堰塞湖”令投资者色变。当年12月底，证监会表示，将对拟IPO企业进行财务专项检查，不少公司“知难而退”。但随着财务核查结束，投资者就一直惴惴不安，不知IPO何时重启、以何种方式重启。

今年11月30日，证监会公布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，并明确指出IPO将于2014年1月重启。

那么，“靴子”落地，对市场短期、长期影响如何？史上IPO重启后对行情影响怎样？IPO重启的消息对哪些板块是利好、哪些板块是利空？《每日经济新闻》记者将为您一一解读。

相当长一段时间以来，每到周五投资者都会担忧一件事：当天的证监会新闻发布会是否将公布IPO重启消息？也正因为上述担忧，一些投资者会习惯性认为周五A股市场容易震荡，且下周一走势难料。

《每日经济新闻》记者注意到，随着11月30日证监会发布 《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称 《意见》），IPO重启终于敲定，证监会表示：“预计到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市”。证监会还明确表示：《意见》的公布“是逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤”。

那么，《意见》的公布对A股中长期和短期有何影响？投资者又应该如何操作呢？

有容乃大

史上IPO重启后行情易反弹

11月沪指全月上涨3.68%，收复10月失地，从日K线看，站上了半年线和年线，在十八届三中全会前后，改革预期引导A股出现一波上涨行情，但此时证监会却公布了IPO重启的明确时间，一部分投资者惊呼：“狼终于来了”！

然而，《每日经济新闻》记者通过梳理史上IPO重启后A股走势注意到，IPO重启并非 “股市末日”。若将本轮IPO暂停包括在内，A股史上一共出现过8次IPO暂停

最近一次IPO暂停发生在2008年12月7日～2009年6月29日。2008年沪指全年累计下跌65.39%，指数一直跌至1664.93点。当年12月6日，上海电气（601727，收盘价3.84元）上市，之后IPO暂停。2009年上半年A股走出一波小牛市，6月29日桂林三金启动网下、网上发行，宣告IPO重启。此时沪指本就处于上升通道中，桂林三金的发行并未影响指数走势，沪指一路上行，直到8月4日才触及3478.01点高点。这是第7次IPO暂停及重启后情况。

第6次IPO暂停发生在2005年6月7日～2006年6月5日，被称为最长的一次IPO空窗期，当时因为股改IPO暂停近一年时间。在IPO暂停期间，沪指2005年6月6日创出史上最低点998.23点。2006年6月5日，中工国际网上发行标志着IPO重启。由于股改意义重大，本轮IPO重启后，沪指在当时短跌之后走出了一波长牛，直到2007年10月16日创出历史最高6124.04点。

记者注意到，从1994年7月至今A股经历的8次IPO暂停情况来看，前三次暂停时间集中在1994年下半年至1996年1月初，1996年IPO重启后直到2001年6月，沪指总体呈上升态势。在第6次IPO暂停期间及重启后，如前所述，A股走出一波长牛；在2008年12月7日第7次IPO暂停后，沪指2009年1月～7月出现月K线7连阳，沪指从1月最低1844.09点涨至7月最高的3454.02点，涨幅高达87.30%。

而目前的第8次IPO暂停状态是自2012年11月2日浙江世宝上市后开始的，之后证监会展开了声势浩大的IPO核查工作。IPO暂停后的2012年12月，A股当月立即止跌企稳并上涨14.60%，2013年1月继续上涨，直到2月18日才见到阶段性顶部2444.80点。

分析人士认为，从A股史上IPO暂停及重启后行情来看，暂停往往发生在行情较差的阶段；重启则多发于行情企稳或反弹阶段，因此不必对IPO重启后A股行情过于悲观。

创业板高PE易受冲击

那么，已停摆一年多的IPO于2014年1月重启的消息将对当前股指造成怎样的影响呢？分析人士认为，这可从从创业板和主板两个方面来分别探讨。

对于创业板而言，是在A股史上7次IPO暂停之后才出现的。不少分析人士认为，这个新兴板块首次面对IPO重启冲击时，估值偏高无疑是个短板。

随着10月深度调整的传媒文化股再度崛起，近期创业板指出现快速反弹，上周（11月25日～29日）周涨幅高达5.54%，周K线三连阳。从深交所披露的最新数据看，即便指数未再创新高，但创业板11月29日（上周五）平均市盈率已高达57.56倍，创出今年以来单日最高水平。

《每日经济新闻》记者注意到，据证监会网站显示，目前已过会未上市的公司有83家，其中有43家拟在创业板上市，占比为51.81%，而证监会预计明年1月将有约50家企业陆续上市。若根据拟在创业板上市的公司比例推算，明年1月可能有25家公司登陆创业板。

分析人士认为，由于新股发行制度改革将进一步遏制 “三高”发行，那么明年1月登陆创业板的公司发行市盈率可能不会太高，这也将影响整个创业板市场估值。

若资金不再青睐创业板，则扩容后创业板整体估值回归将是大概率事件。同时，由于这一预期的存在，不排除创业板短期股价下跌的可能。

低估值蓝筹迎利好

分析人士认为，相比今年已被爆炒的创业板，主板市场低估值蓝筹股或将在IPO重启后因估值和基本面优势而受到重视，从而推动股指继续上行。

中信证券认为，证监会公布的《意见》有利于改善A股长期资金供需失衡状况、有利于中长期风险溢价下降，但IPO重启预期对市场行情短期或将产生一定的压制作用。就板块而言，《意见》公布相对利好大盘蓝筹尤其是券商板块，对中小板、创业板影响则较负面。

另有分析人士认为，此次《意见》公布时机值得思考。众所周知，12月市场资金面整体紧张，但由于IPO重启已明确安排在1月，这样就不会对12月紧张的资金面带来更多压力。而到了明年1月，资金面可能有所放松以迎接新股上市。若上述预期成立，则IPO重启至少不会对主板造成太大影响。

此外，由于管理层对遏制新股发行“三高”现象态度明确，会导致整个A股市场估值中枢下移，这将对低估值蓝筹股产生利好。加之证监会11月30日同时表示要贯彻落实国务院《关于开展优先股试点的指导意见》，银行等推出优先股预期强烈的蓝筹板块易受资金追捧。

《每日经济新闻》记者注意到，12月1日，据国家统计局公布的数据，11月制造业PMI指数为51.4%，与上月持平，为2012年5月以来的高点，连续14个月位于临界点以上，表明我国制造业继续稳中向好。分析人士认为，PMI淡季回暖也将对主板蓝筹股上涨提供支撑。

有容乃大

IPO预计明年1月重启 约50家企业将上市

11月30日下午，证监会紧急召开临时新闻发布会。此次发布会被解读为近期最重磅的发布会：一方面，酝酿已久的《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称《意见》）正式对外公布，这意味着IPO即将重启；另一方面，退市制度或率先在创业板实施，且不允许在创业板借壳。预计到2014年1月，约有50家企业能完成程序并陆续上市。

针对此次改革与注册制改革的关系，证监会有关部门负责人说，股票发行注册制改革是资本市场牵一发而动全身的改革，需要有步骤地推进。专家表示，《意见》直接面向注册制而来，几乎所有的细节和规则都是围绕核准制向注册制过渡而设计。

完善市场化运行机制

暂停IPO一年多时间后，监管层开始对资本市场固有顽疾开刀。而这个风向在中国证监会主席肖钢最近一次发言中已经非常明确。肖钢在11月28日举行的第四届“上证法治论坛”上表示，研究完善证券侵权民事赔偿制度；研究建立证券市场的公益诉讼制度；研究建立和解金赔偿制度，即行政和解制度；研究建立监管机构责令购回制度；研究建立承诺违约强制履约制度；研究建立侵权行为人主动补偿投资者的制度；研究建立证券专业调解制度。

两天之后的新闻发布会上，《意见》面世。作为最新一版的新股发行改革意见，完全不同于前几轮修订的版本。

完善市场化运行机制是改革的重点。在审核理念方面，本次改革之后，监管部门和发审委将只对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不判断发行人的持续盈利能力和投资价值，改由投资者和市场自主判断。

关于市场最为关心的发行节奏，上述部门负责人说，今后发行节奏将更加市场化：新股发行的多少、快慢将更大程度由市场决定，新股需求旺盛则多发，需求冷清则少发或者不发。

无碍市场中长期走势

“它是直接面向注册制而来，其中，几乎所有的细节和规则都是围绕核准制向注册制过渡而设计的。这是一个全新的版本，它标志着明年一月将是核准制向注册制过渡的开始。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新（微博）指出。

董登新预测，配合《意见》的出炉，明年3月全国“两会”期间有可能颁布新修订的《证券法》，还有刑法与民法中有关证券犯罪的条款可能也要作出相应修订。

在A股市场经历了史上最长IPO空窗期之后，A股市场的改革将何去何从？

民生证券研究院副院长管清友（微博）分析指出，证监会放松审批，加强发行人的自我监管、通过机制设计降低溢价发行。

针对投资者关心的新股发行重启是否会影响市场走势的问题，证监会有关部门负责人说，恢复新股发行并不决定股市中长期走势，股市运行主要由当时经济基本面和宏观政策所决定。

统计显示，股市设立以来，已经历8次新股发行暂停、7次恢复发行。前7次恢复发行后的首个交易日，上证综指5次下跌、2次上涨。