国泰君安：新常态红利下坚定看多

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“新常态”下资产配置时钟重新启动。过去三个月，以工农中建四大行和地产招保万金为代表的蓝筹龙头股，跑赢市场中任何一个细分行业指数。最近一个月起高收益债开始大幅度上涨，接力国债的牛市。股债两市的同向变化是资产配置轮动、辅以资金环境的明显改善的结果。有债性的股票不断小幅上涨，是“新常态”下资产配置时钟重新启动、转向股票的明显标志。


　　 启动的时点与我们《400点大反弹：抢蓝筹，夺龙头》报告中对蓝筹龙头的推荐和强调相一致。“旧常态”阻碍了资产配置时钟的脚步，上一次资产配置时钟明显启动在2008-09年之间。2014年二季度“新常态”的启动正在推动资产配置时钟的运行。

　　【做空风险放大，做多条件累积】

　　当前A股市场做空的风险明显在放大，而做多的条件却快速积累。居民的权益资产配置奇低，机构中配置蓝筹的比例也创下“旧常态”以来最低水平。抑制A股估值的坚冰正在被打破，风险溢价回落后A股估值修复的萌芽也已经出现。新常态制度红利释放周期正在启动，A股上涨也将由局部蓝筹和龙头向更广泛的低估值蓝筹板块蔓延开去。我们坚定看多A股投资，看好蓝筹为主导的趋势性投资机会。

【资产配置时钟重新启动】

　　“新常态”下资产配置时钟重新启动，看空风险在放大。5月习近平主席首次以“新常态”描述新周期中的中国经济，意味着新常态下调控模式的建立。
　“旧常态”是在原有轨道上百米冲刺。“新常态”则是重建跑道，短期则以较稳定的偏低增长为目标。过去一年以来持续的微刺激来稳定市场预期，中国经济已经完成了旧常态到新常态的过渡。