微妙的平衡：08宏调政策新搭配

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微妙的平衡：宏调政策新搭配

2008宏调即将定调

明年经济高位趋稳 宏观调控要“双防”

货币政策从紧的深意

A股聚焦

金融地产反弹 多方逐步占优

底部性质依然未变

高层开始吹暖风　唱多声抬头 杀跌风渐弱

七成个股飘红 多空能量转换

主力动向曝光

两大主线牵引大盘盘出底部 岁末强势股名单

今日股评家最看好的股票

广宇发展　　　华电能源　　　杉杉股份



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    微妙的平衡：宏调政策新搭配

　　12月3日，中央经济工作会议在北京召开。2008年中国宏观经济政策的诸多悬念即将全面揭晓。

　　大概在两周前，国家高层就高密度地在一些场合释出信息：根据当前的经济形势，中国宏观经济政策将出现一个“显著”的变化：实行稳健的财政政策的同时，实行从紧的货币政策。

　　这是从2004年开始中国实行“双稳健”的财政、货币政策后，中央宏观调控政策首次改弦易辙，政府的调控目标从07年的“单防”(防止经济过快增长)，转变为“双防” (防止经济增长由偏快转向过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀)。因此今年的中央经济工作非同以往。

　　根据议程安排，12月3－5日的中央经济工作会议研究好具体的经济大盘后，发改委将于12月7日召开2008年工作会议，确定2008年的经济增长和物价目标。央行、财政部也将陆续召开会议，分别拿出货币和信贷投放计划、财政支出计划等。

　　记者从接近会议的多名人士处获悉，2008年的货币投放调控，将是调控中最为重要的手段之一，此为直接调控经济速度和物价的手段；土地、信贷、产业、利率等多个政策的组合，进一步绷紧也将无悬念。

　　稳健财政政策和从紧货币政策搭配尚属首次

　　一名接近中央经济工作会议报告起草的人士透露，稳健的财政政策和从紧的货币政策有可能在中央经济工作会议得到确定。

　　从2003年到现在，中国经济已经连续5年超过10%的增长。物价从2007年的最近3个月以来，连续超过5%的增长幅度。

　　中国社会科学院经济形势分析组，在全国多个机构中是持有需要防止严重通胀观点的少数派。他们认为，“由于通货膨胀压力的存在，中国现在已经进入价格上升阶段。当前要密切关注2008年价格变动趋势，采取有力措施，防止出现严重的通货膨胀”。

　　“在经济超过11%以后，物价肯定会有问题，如果经济在10%以下，不需多大担忧。”该分析组成员之一沈利生对记者解释说。

　　按照中国社会科学院的研究，中国经济所有资源要素等支撑的经济增长极限为11%。而温家宝在新加坡访问时透露，今年全年的GDP增长率在11.5%。

　　国家信息中心一位高层人士认为，尽管中央在年初制定了稳健的财政政策和适度从紧的货币政策，但“实际操作中存在稳健不足、实际偏松的现象”。

　　他解释说，在财政政策上，尽管中国处于经济周期中的繁荣阶段，经济运行的自发扩张动能本身已经相当强劲，但仍存在赤字财政来刺激社会总需求的现象；与此同时，各级财政在超收规模较大的情况下基本上都超收超支。

　　“财政政策执行中比积极财政政策时期更加积极，成为经济偏快的重要推动力量之一。”上述人士说。

　　货币政策在执行过程中存在实际偏松的问题，从出台时机和力度来看，提高利率的时机有些偏晚，并且调整力度偏小，调整幅度跟不上价格上涨幅度的变化，不足以及时扭转实际利率为负的局面。

　　记者获悉，2008年实施从紧的货币政策，与稳健的财政政策配合，尚属于历史首次。

　　双稳健的财政政策和货币政策在2004年首次执行，至今已有4年。提出2008年中性的不紧不松的财政政策，与从紧的货币政策搭配，也是目前经济形势的需要。

　　这就是，目前没有出现严重的高增长、高通胀的现象。而过去的高增长、高通胀时期，中央采取的是财政、货币政策全面从紧的紧缩政策。反之，面对经济增长偏冷、通货紧缩严重的时刻，则是财政、货币政策从松的刺激政策。

　　解码“从紧”

　　如何理解货币政策从“适度从紧”到“从紧”的转变？

　　国家信息中心一名高层人士向记者解释：“国家将在总量上对货币供给和信贷投放实行更严格的控制。这包括，稳步加息，严格控制商业银行信贷规模，采取央票、国债等对冲工具加大对冲力度等。”

　　记者采访央行系统的一名权威官员，他没有直接回答，但表示，“实际上，央行已经在实行从紧的货币政策了”，下半年频繁提高准备金率和加息就是明证。最近，银监会也在采取措施严格控制各银行的信贷规模。

　　至于稳健的财政政策，前述的国家信息中心人士认为，“明年稳健的财政政策，是指将以结构性调整为主，更加注重社会协调发展。国家在环保、教育、医疗、三农等方面的投资将进一步加大。”

　　国家信息中心经济预测部首席经济学家祝宝良则认为，实施从紧的货币政策，意味着利率仍然存在上升空间，同时产业政策、土地政策、信贷政策等多政策实施组合，进一步防止经济过快增长转过热是必须的。

　　“其中关键是货币投放，因为涉及到物价问题。”祝宝良说。

　　北京大学经济学院教授蔡志洲表示，这次的财政政策和货币政策本质是一紧一松。

　　根据他的研究，目前连续5年中国经济每年增长10%以上，但是物价年均增幅只有2.55%。而美国过去年物价增幅是6%，因此尽管短期内物价几个月超过6%，但还是没有出现恶性通胀，问题在于物价上涨对于农民是有益处的。

　　“对于城市的低收入群体国家应该给以补贴，而对于农村农民，这种农产品价格上涨有好处。”他指出，原因是，经济高增长周期前期的好处被有钱者占有，比如房价上涨就是这样。而目前农产品价格上涨作为经济高增长后期的好处被农民占有，应该给以支持。

　　蔡认为，国家拿大量的钱用在低收入者补贴，以及其他社会薄弱的领域方面，即使名义上仍然叫财政政策稳健，实质应该是宽松。(21世纪经济报道)

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今日股评家最看好的股票

三家机构推荐广宇发展：升值步伐不减 核心地域前景无限

　　经过近日盘中的仔细观察和分析，万科A，完美的低部逐渐放量企稳，中华企业、亚通股份、泛海建设、天创置业等地产股都纷纷企稳上扬，中长期做多的趋势也非常清晰，本轮牛市行情的主线索人民币升值趋势依然强劲有力，本周人民币汇率突破7.40的重要关口，再创汇改以来的新高，而且经过近期的大幅回落之后，目前A股市场动态市盈率迅速下降至36倍，已初步具备估值引力，尤其是在股指期货推出的背景下，向下做空的空间相对有限。因此，当前大盘向上的空间依然乐观。

　　我们来分析一下本轮惨烈的调整行情之中，由于外围因素加上国家对这个行业的实施了调控，地产板块的杀跌幅占据了第一位，但大家不要忘记，一个发展中的国家，房地产行业永远是一个供需随时出现失衡的行业，一旦出现需求剧增，其中的暴利可想而知，所以在目前大盘整体相对走稳的时候，一些基金重仓而且图形处于超跌状态的地产个股可以适当关注，比如广宇发展（000537）。

　　广宇发展（000537）公司注册地在天津，受益于天津滨海新区开发开放。滨海新区的定位是：依托京津冀、服务环渤海、面向东北亚，努力建设成为北方对外开放的门户。公司做为注册地在天津的公司，将充分依托股东的支持，积极寻求开拓新业务。

　　同时，公司控股65.5%的重庆鲁能集团公司在建的鲁能星城项目和宜宾项目，重庆鲁能拥有重庆107万平方米的土地使用权，将滚动开发鲁能星城项目共9期，鲁能星城位于北部城区的核心地带，重庆市最大的交通枢纽、未来的高档住宅区、行政中心、金融中心和商务区环布周围，将形成北部新城最核心的城市中心区域。

　　此外还将开发鲁能茶园新区项目。目前成渝经济区已被"十一五"规划明确列为重点发展的经济区之一，将成为继珠三角、长三角、东北老工业基地、环渤海经济区之后的中国经济第五增长极，而目前重庆市也是我国四大直辖市中房产价格最低的城市。因此，未来地产业具备广阔的发展空间。广宇发展还出资1。32亿受让鲁能集团在重庆江北的地产达千亩。然而这部分地产的实际价值预计可能高达10亿以上。两地发展，双向受益，有望带动公司业绩向好。

　　二级市场上，广宇发展（000537）昨天以大幅度下跌收盘，今天却以将近4个点收盘，强势封杀了该股即将破位下行的走势，充分证明了基金和民间游资对其的青睐，而作为地产股其表现与板块相比滞涨明显，累计50%左右的前期错杀使得中期风险极大的被释放，今日低位反弹之间有新资金介入迹象，后市可积极关注。（世纪、民族、国都）

两家公司推荐华电能源：底部见金叉 好戏在后头

　　大盘经过近期的宽幅调整，后市有望展开新一轮的反弹行情。因为此前先于大盘调整的地产股已从上周五开始出现了强劲的反弹走势，市场成交量能也温和放大了，个股整体投资气氛较为浓烈，一旦大指数成功突破5日线的压制，那么接下开就将是新一轮的强劲反弹行情了。所以操作上可选择投资优质超跌低价股，例如底部突破在即的华电能源（600726）。

　　华电能源(600726)公司强势进军新能源，于07年9月5日与中国华电等公司签署投资协议，拟成立新能源公司。成立后公司将为其第三大股东，强势进军新能源。据有关公司报道，新能源公司将主要从事含风能、生物质能、太阳能、垃圾发电等多个可再生能源项目的开发、投资、建设。按照新能源公司组建方案及发展规划，自协议日期起3年内，根据合资公司发展需要，中国华电将把在浙江、湖北、内蒙、新疆等地区的水电、抽水蓄能、风电等项目注入新能源公司。同时，华电能源表示，按照投资协议规定，公司可以通过专业化的运作，快速拓展本公司新能源的开发区域和领域。

　　同时华电能源(600726)还具备了央企背景，其控股股东是中国华电集团，而且控股股东增持时特别承诺，在公司股改完成后，将公司定位为东北地区电力主体和资本运作平台。以适当方式将辽宁铁岭发电51%股权注入。旗下哈尔滨热电42.41%股权，及齐齐哈尔热电81%股权等众多优质资产。

　　而且公司利润也有望迎来新的增长点，公司控股55%的黑龙江新世纪能源公司拥有世界最先进的循环流化床技术，哈尔滨市生活垃圾处理技术世界先进水平。随着国家对环保产业的不断政策性倾斜，有望给公司带来新的利润增长点。

　　技术上，该股目前上升通道已明显被打开，技术金叉已出现，在近期的底部缩量调整期间积蓄了充沛的上涨动能，后市在成交量能的配合下将有望出现强劲的反弹飙升。建议重点关注。（方正、长城）

两家公司推荐杉杉股份：创投概念直立而上

　　第六届中小企业融资论坛即将于12月1日在深圳举行，会议主题已明确为"创业板市场建设与自主创新国家战略"。本届中小企业融资论坛由国家发改委、科技部、深圳市政府及深交所主办，成思危副委员长以及证监会等部委领导将出席本次论坛，并就创业板市场与自主创新国家战略话题发表重要演讲。为借鉴海外创业板发展的经验教训，论坛还邀请了纳斯达克、纽约泛欧交易所、日本佳斯达克、韩国科斯达克以及英国AIM市场相关负责人与代表，就如何建设成功的创业板市场发表演讲。相关部委官员与专家还将就创业板市场的功能与建设展开讨论。深交所有关负责人表示，学习理解十七大精神对于推进多层次资本市场建设具有实质性的意义，创业板市场建设涉及到技术、市场培育、制度规则、会员、交易等诸多方面，该所正在全力以赴、精心筹备创业板。今年8月，国务院正式批准了《创业板发行上市管理办法》(草案)，筹划近十年之久的创业板，也渐行渐近。日前，中国政法大学教授刘纪鹏在出席由《新财富》主办的"上市公司市值管理论坛"上表示，深圳创业板推出可能比大家预计的都要快，但绝对不能照搬照抄香港的创业板。证监会副主席屠光绍上周六在浙江杭州举行的"第五届中国民营企业峰会"上表示，希望尽快推出创业板。屠光绍表示，证监会推出创业板的步伐正在加快，而首要工作是制定创业板的监管法规和相关配套措施。证监会有关部门上周五对创业板建设问题进行专项研讨。参与该研讨的屠光绍透露，创业板将加快推出，并更加体现市场化原则。目前，深圳证券交易所正在为创业板问世做各项前期准备工作。近日,在深圳召开的"创业投资与中小企业发展论坛"上获悉，筹备已久的创业板已基本准备就绪，搁浅10年后，创业板最迟在明年上半年现身。中国中小企业协会会长李子彬在论坛上也表示，创业板目前的准备工作已接近尾声，将在今年12月底完成，预计在2008年3至4月份就可推出。随着近期媒体对创业板出台消息的广泛报道，以及创业板出台时间的日益临近，创投概念股人气将持续升温，中短线投资机会较大。因此，对于该板块龙头杉杉股份（600884）更加值得重点关注。（东北、一创）

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主力动向曝光

两大主线牵引大盘盘出底部 岁末强势股名单

　　中国石油的不振令多头在昨日一度缺乏做多底气，午市后由于银行、地产股的反复逞强，大盘才摆脱了中国石油的束缚，在日K线上留下了一根阳K线。笔者认为，目前大盘已止跌企稳，不排除在本周震荡盘升的可能性。

　　摆脱中石油束缚成筑底信号

　　昨日大盘走势并不强劲，主要是因为两点：一是创业板信息愈发明朗，二是中石油继续下跌。

　　虽然从长期发展角度来看，创业板对A股市场并不会形成较大压力，但在目前新股扩容速度较快的大背景下，仍会对市场形成资金面再度紧张的预期，这也可能是早盘大盘一度低迷的原因之一。

　　中国石油昨日向着市场预期的30元心理支撑位而去，而且该股在昨日盘中是低开低走，几无明显买盘出现，中国石油似乎在短期内仍无向上的欲望。中国石油占据着上证综指20%以上的权重，所以该股的疲软也使得昨日上证综指欲振乏力。

　　但随着中国石油越来越接近于市场预期的30元支撑位，具有一定战略目光的多头们的底气反而有所强硬起来，因为在他们看来，中国石油越跌，大盘的风险越低，意味着离真正意义上的市场底部越近。毕竟中国石油所处的行业前景仍然较为乐观，不可能无休止的调整，所以接近30元支撑位就意味着大盘离底部越来越近。所以那些拥有战略目光的多头开始积极布局，从而使得市场形成了难得的买盘支撑，上证综指终于止跌企稳，初步摆脱了中国石油的束缚，这应该被视为大盘筑底的信号。

　　两大主线逐步浮现

　　当然，大盘筑底成功的信号主要来源于银行、地产股在昨日的大幅度弹升。道理很简单，此类个股是本轮行情的主线，也是本轮牛市行情的主旋律，所以银行、地产股的崛起，就意味着作为A股市场牛市行情的中流砥柱，即人民币资产股已有摆脱近期压力的趋势。而银行股又是上证综指的重要权重股，该类个股的崛起也就能够对冲中国石油下跌所带来的指数负面作用。难怪有分析人士称，如果不是中国石油，昨日A股市场在银行、地产股的牵引下，又将是一个红色星期一。

　　对大盘走势来说，A股市场昨日除了人民币升值主线外，还有一个主线，就是年报业绩，这主要指的是有年报高分配预期的中小板块以及四季度业绩超预期增长的钢铁、化肥、化工股等。前者的核心在于年报的抢权、填权行情，后者的核心在于四季度产品价格持续上涨可能促使业绩超预期增长。虽然它们侧重点不同，但均体现出当前主流资金在年末已开始布局年报业绩浪行情。所以，这将形成与人民币升值主线相并重的又一做多主线，从而有助于大盘摆脱中国石油的负面压力。

　　上述两大做多主线的形成，就意味着大盘的买盘力量增加，而且银行、地产股的崛起意味着调控预期的压力渐行渐轻，因此买盘力量的增加或将夯实大盘底部。

　　诚如前述，买盘力量主要来源于机构资金对人民币资产股以及年报业绩浪的建仓，此类个股在买盘力量推动下重心有望继续上移。而从盘面来看，其实已有不少个股形成了上升通道，比如巨轮股份、华星化工、大红鹰、永安林业、双鹭药业等。所以，此类个股建议投资者积极跟踪，说不定他们就是岁末年初的强势股。而地产、银行股等品种也可积极跟踪，尤其是地产股中每股预收账款超过2元的个股更是如此，比如中航地产、新城B、大连友谊、深长城、深振业等。（中国证券报）

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　　高层开始吹暖风　唱多声抬头 杀跌风渐弱

　　再次跌至半年线下的大盘正酝酿着反弹。昨日虽然中石油继续探底大跌，考验30元支撑，但个股开始全面反弹活跃，金融地产成为反弹龙头，不过成交量依然低迷，显示市场信心仍待恢复，大盘呈现窄幅震荡。

　　个股涨多跌少

　　昨日，第一权重股中石油继续大跌，拖累上证综指盘中跌穿4800点至4798点，但随后金融地产股开始大幅反弹，带领个股全面活跃。

　　银行板块仅有宁波银行一家下跌，其他个股均全线飘红。两市涨停个股超过20家，仅有3家个股跌停，两市涨跌个股比为3：1。值得注意的是，中石油跌3.43%拖累上证综指达35点，但是上证综指最终仅下跌3.17点，收于4868.61点。

　　深证成指明显强于沪市表现，大涨195.33点，涨幅1.25%，收于15832.98点。

　　不过，从成交量来看，场外资金入市意愿仍然不强。扣除大盘新股中国中铁上市首日逾144亿元的成交金额，昨日沪市总成交额约为565亿元，仅是上周五的八成。

　　分析人士表示，昨日个股开始活跃，显然是由于前期调整充分，有些跌不动了，反弹自然也就如期而至。沪深两市自10月份阶段性高点调整以来，跌幅已深逾20％，市场风险快速释放，蓝筹泡沫急速挤出，个股普遍调整幅度较大，跌幅多者超过了50％。依价值投资的观点看，市场已经出现很多具有长线价值的优质公司。

　　卖出金额减少

　　昨日沪深交易所公布的成交席位出现一个有意思的现象。

　　鲁银投资、园城股份昨日双双跌停，占据了两市仅三只跌停股中的两个。不过，从这两只个股的成交席位来看，单向卖出席位仅分别公布了三席和两席。

　　鲁银投资列第三席位的营业部卖出金额仅为9490元，园城股份第二席位的营业部卖出金额也仅有90315元。

　　业内人士认为，卖出金额大幅减少，这一方面或许表明个股的卖出杀跌动能已几近衰竭。确实，本轮调整以来，很多个股股价调整已非常充分，跌破年线、股价被腰斩的个股不在少数，这些个股的下跌空间已经非常有限。

　　高层开始吹暖风

　　刚刚过去的11月，上证综指累计跌幅18%，创下了13年以来最大的月跌幅，甚至有投资者开始产生"牛已转熊"的困惑。

　　在这种背景下，管理层虽然没有采取明确的救市政策，但"唱多"的声音却明显多了起来。

　　10月30日，经济学家谢国忠表示，虽然中国股市被高估，但是从以往的市场周期来看，泡沫到明年奥运会前很难破灭。同日，全国人大财经委员会调研室主任朱明春在"2007年中国国际投资论坛"上表示，目前股市已回调到相对合理的位置，市场泡沫现在并不严重。

　　12月1日，全国人大常委会副委员长成思危表示："中国的股市在目前情况下还是一个牛市，但是呢，是从快牛要转向慢牛了。"

　　分析人士认为，高层的"唱多"言论无疑将为市场渐渐恢复信心。

　　另外，华泰证券陈慧琴表示，还有一些利多的转变。如两市先行指标B股在11月28日已经率先企稳反弹，此外基金三季度增仓板块银行板块部分个股也打到半年线，也即机构持仓成本附近；还有深圳中小板个股首日涨幅已经跌至100％以下，保险资金开始在低位净申购基金等，"市场的主跌段已经结束"。

　　后市研判

　　反弹只待中石油企稳

　　昨日中石油A股再度创出新低30.30元，该股自上市以来跌幅接近40％。在市场看来，作为A股第一大权重股，中石油的表现，很大程度上决定了A股的走势。市场人士指出，随着中石油越来越接近价值底部，大盘也有望在近期见底。

　　中国石油昨日表现依然令人失望，股价再度创出历史新低。上证综指盘中虽一度翻红，但受到中石油拖累冲高回落，收盘未能翻红。中石油昨日最低探至30.30元，拖累上证指数达35点以上，30元整数大关开始受到考验。

　　不过，有分析人士指出，或许中石油在30元左右将出现较有力度的支撑，从而使大盘短期内获得支撑：一方面，该股已达到大多数机构战略建仓的区域，估值长期来看已基本合理；其次，从技术上看中石油换手已较为充分，并形成了三个向下跳空缺口，跌幅已高达近40％。因此，昨日的跳空缺口应属衰竭型缺口，技术反弹的要求已经具备。一旦中石油止跌企稳，大盘的底部就会探明。

而技术上，指数在连续下跌一段时间后，也有明显的技术性反弹要求。广州万隆称，大盘将会在本周展开反弹行情。大盘在11月22日的下跌有一个明显的跳空缺口，这一次的反弹可望回补这一缺口。也就是说，上证指数可望在近期上冲5200点，有近7％的上升空间。(东方早报)

　　七成个股飘红 多空能量转换

　　受到中国中铁首日上市"挤出效应"的拖累，A股市场昨日早段急跌，沪指盘中最多下跌73.77点并失守4800点大关；其后在金融地产等板块反弹影响下，大盘震荡回升，沪指最高上摸4899.67点，逼近4900点大关。沪指最终收于4868.61点，跌0.07%，成交707.90亿。

　　盘面显示，抛压正在减轻，而多方的承接力逐渐增强，分析人士认为，短期市场再度杀跌可能性降低，投资者应稳定心态，关注即将出现的反弹机会。

　　过去的一个月，对股市来讲是惨烈的一个月。指数从月初跌到月底，当中几乎没有任何反弹。22个交易日一共下跌了1083点，日均跌幅接近50点，月K线是一根从头到脚的大阴线，是2005年6月以来实体最长的一根长阴线。

　　不过，从以下两个方面来看，持续的跌势正在逐渐减缓。相信在12月份，市场将形成一个相对有利的支持。

　　长阴月线跌得够狠了

　　1000点的长阴线，直接把9、10两个月的小阳线全部吞噬，并将跌势伸到8月份的中阳线实体之中。所谓"一阴吞吃两阳"，甚至还不止，这是对11月跌势的客观描述。不过从K线的结构来看，7月份指数收盘是4476点，这就意味着4500点一带会有较强的支持。

　　另外，5月和6月的月K线阳线，上影线都在4335点附近。按照过去的顶是下跌的底这种说法，如果几根上影线共同指向一个位置，它对跌势的支持作用会加强。考虑剔除新股对指数的影响，这个位置也会上移到4500点左右。总之，尽管现在的指数已经跌破了4900点，但相信4500～4600点一带K线形成的支持是有作用的。

　　大市值股有止跌迹象

　　市场之伤，伤在哪里？我想可以从流通市值最大的那批股票中找到答案。

　　比如中信证券，11月初位置在117元，到11月末，逼向80元，一个月跌了近40元。按28亿流通盘计算，这一只个股流通市值损失就达到1000亿，相当于一口吞掉了10个100亿的基金。类似的情况还可以在中石油、宝钢、上海汽车、上海机场这些品种中看到。11月市场之所以弱，主要是这批大流通市值的股票使市场的账户市值产生了严重损失。

　　目前沪深两地市场流通市值超过500亿的品种一共有20只，到最近的一周，这20个品种的流通市值之和，始终坚守着2万亿的水平之上，而且这20个品种中，已经有近10只，如招商银行、工商银行、浦发银行、中国联通等有走出困境的味道。如果明显止跌回升的股票数量达到三分之二的水平，那么大盘的止跌就是必然的。 （成都商报,上证综研）

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A股聚焦

　　金融地产反弹 多方逐步占优

　　周一沪深两市震荡反弹，虽然在中国石油拖累下，上证综指仍下跌了3点左右，但其余指数纷纷上涨，个股上涨家数也超过6成，显示多方优势明显，短线继续反弹的可能性较大。

　　B股指数领先大涨

　　昨日A股市场震荡向上。由于受中国石油大幅低开的影响，上证综指开盘走低，但盘中反弹欲望强烈，指数多次飘红，尾市受中国石油拖累，全天下跌3点，最终收于4868点。深成指则上涨195点，收于15833点。虽然A股指数仍然维持震荡，但是B股却继续大幅上涨，例如昨日上证B指一度上涨超过7%，收盘时仍上涨2.73%。B股指数的率先大幅反弹，对市场人气恢复具有积极意义。

　　从成交额来看，昨日上海市场成交707亿，深圳主板市场成交270亿，如果扣除当日上市的中国中铁贡献的100多亿成交额，实际成交显著萎缩，表明市场观望气氛仍然浓厚。

　　金融地产强势反弹

　　昨日对指数上涨贡献最突出的板块是金融和房地产。从金融板块来看，深发展一度涨停，中国人寿和中国平安涨幅超过4%，而银行股的涨幅也大都在2%以上。从房地产个股看，在泛海建设、中华企业涨停的同时，金地集团和招商地产的涨幅也都在7%以上。

　　从消息面来看，深发展董事会通过定向增发方案，不仅宝钢集团有望成为公司的实力大股东，而且资本充足率有望提前达到监管要求，公司发展瓶颈也将提前突破，成为金融股反弹的导火线。其次是新的《经济适用住房管理办法》颁布，行业分析人士认为，和老办法比较，不仅对经济适用住房的面积要求更严格，而且明确规定供应对象为"具有当地城镇户口、无房或住房面积低于困难标准的低收入家庭"，长期看有利于房地产市场健康稳定的发展，有利于房地产价格的稳定。

　　金融和房地产板块是11月市场下跌中跌幅靠前的板块，这两大类个股的走强，显示市场反弹行情已经展开。

　　逐步企稳继续反弹

　　昨日上证综指一度跌破4800点，但指数并未创出新低，4800点附近显示出较强的支撑力度，指数已经从前期的单边下跌转入震荡蓄势当中。从盘面来看，对指数负面影响最大的依然是中国石油。中国石油股价昨日跌破31元，最低达到30.30元，跌幅为3.43%，拖累指数下跌近40点。从市场预期看，中国石油虽然没有出现企稳迹象，但下跌动力已经不大，一旦出现反弹，对市场的正面推动作用将会更大。

　　申万研究所认为，目前大家担心的风险主要来自于宏观面内外的不确定性 （内部不确定性主要是指政策紧缩，外部不确定主要是指对美出口下滑）带来的持股信心下降，另外就是基金净值下降带来赎回、下跌、再赎回的负反馈，不过上市公司业绩增长预期和牛市基础并没有改变。

　　随着周边市场逐步企稳，加上消息面的相对平静，A股市场在大幅下跌后继续反弹的希望较大。超跌蓝筹股和抗跌的题材股可以留意，银行、创投概念、奥运概念股值得重点关注。（华西都市报李东升）

　　底部性质依然未变

　　昨天，虽然上证指数在中国石油的打压下再次低开下探，但市场的心态还算稳定，指数稍微击穿4800点便开始震荡回升。不过，盘中受到量能制约，反攻力度仍显得比较有限。然而盘中热点的活跃度却在逐步回升，创投、奥运、房地产、旅游等板块表现突出，而大盘蓝筹股在抵抗住了中国石油的拖累后也小有回升，揭示出目前多方正在尽量降低中国石油负面影响的意图。

　　从盘面运行观察，市场继续处在筑底过程之中，多数个股的回升说明投资者目前心态相对稳定，沪深两市全天基本维持着涨多跌少的局面，而且深圳指数明显强于上证综指，说明在剔除中国石油的巨大权重影响后，深圳市场的走势更符合市场实际的运行表现。值得注意的是，已经调整到中期支撑位的金融、地产等大盘蓝筹股在昨天继续走出反攻行情，对于这些大品种近期的连续回升，应该是中线买盘的持续介入所为。即便这些大盘蓝筹股在经过快速反攻后展开二次回压，其前期的中期支撑位仍将会形成比较有力的支撑。

　　事实上，在近一周指数反复争夺120日半年线的过程中，可以发现多数个股在近阶段呈现震荡筑底、逐步回升的格局，指数短线反复打压的影响十分有限。这在客观上对于市场信心还是起到恢复的作用，而这种潜在的做多能量累计到一定程度，随着中国石油做空动能的同时释放，那么市场实质性的转变也将到来。

　　技术上，上证指数昨天继续收在半年线和5日均线之下，盘中的反抽也是受到这两条均线的压制，场外资金总体上还是比较犹豫谨慎。不过，市场的筑底结构虽然相对复杂，但底部的性质依然未变，随着市场股价结构重心的逐渐企稳，市场即将迎来真正的转机。短线方面，一旦120日均线再度被收复，则将会有加速反攻出现。（证券日报）

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货币政策从紧的深意

　　国家发改委主任马凯近日在首次中日经济高层对话发言时指出，针对目前经济持续较快增长，在继续实行稳健的财政政策的同时，实行从紧的货币政策。在中央经济工作会议召开前夕，马凯主任有关货币政策方向实行“从紧”的表态，不无深意。

　　此前，中共中央政治局召开会议分析当前经济形势时，已经定出调子，强调把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。这显然也意味着未来货币政策继续偏向紧缩。不过，货币政策方向在描述上由“适度从紧”调整为“从紧”，还是引起了学界以及市场的热切关注。

　　从1993年至1996年间，在有效供给不足的大背景下，经济过热也导致通货膨胀的风险积累。其时，财政和货币政策采取“双紧”配合的方式。自1997年到2002年间，扩张性的财政和“稳健”的货币政策由适度从紧快速转为“双松”配合。而在2003年后，货币政策逐渐过渡到“稳中适度从紧”的政策思路。此次提出“从紧”，人们自然不难看出其中的政策演变脉络。

　　当前，中国宏观经济形势总体而言较为平稳，依旧保持较快增长，但也存在一些问题。经济增长主要还是通过投资和出口拉动，造成对外依存度过高，巨量外贸顺差又造成外汇储备迅速增长。更严峻的命题则在于，物价上涨速度过快，通货膨胀的风险在不断增强，且资产价格的泡沫十分明显。这也是高层将“双防”作为未来宏观调控首要任务的缘由所在，而防止资产价格的泡沫与膨胀，在逻辑上亦是“双防”任务的必然延伸。

　　最近几年来，中国固定资产投资幅度继续明显高于GDP的增长速度。在依赖内需拉动经济增长短期内无法成为主要手段的情况下，投资对经济的拉动作用不会明显变化。同时，通货膨胀的形势有愈加严重的可能，最近几个月的CPI和PPI数据都在显示出物价上涨形势的严峻性。通货膨胀不仅将凸显民生的现实问题，也将进一步影响到负利率问题。在负利率的条件下，民众的储蓄将更多转化为投资有限的金融资产，推动资产价格的泡沫化。这样的现实宏观经济背景，当是导致货币政策方向从“适度从紧”调整为“从紧”的源头。

　　事实上，在即将过去的2007年近一年里，央行多次运用提高法定存款准备金率以及加息的政策手段，回收流动性，收紧银根。这些政策举措，已为“适度从紧”的政策方向作了现实的注解。尽管这些政策手段取得了一定的成果，但也应该看到，对于防范经济增长由偏快转为过热，以及遏制物价上涨势头，“适度从紧”的诸多措施并未取得治本的效果。与此同时，政府也运用了财政政策手段和行政手段(如价格管制)进行调控，但行政性的办法往往会产生负面作用。

　　很多人注意到，在“双防”的压力面前，为收缩流动性，不少学者提出了加大汇率改革和发展资本市场的办法。是否应该使人民币迅速升值，改变当前渐进式升值的做法，无疑已成为当前宏观经济学界争议的焦点之一。中国若进行激进的汇率改革，在当下，对于中国自身而言，其利弊究竟该如何权衡，实在不是一道容易解答的题目。换言之，从汇率机制上梳理出当前物价遭遇压力的原因并非难事，关键在于，这涉及到政策选择之难。毕竟，汇率改革牵一发而动全身。因此，尽管中国经济过热在一定程度上有人民币汇率估值偏低的原因，但决策层在此问题上还是采取了非常谨慎的态度。

　　未来实行稳健的财政政策和从紧的货币政策，这是针对现实宏观经济的必然选择。当然，从紧的货币政策，对于“双防”的目标来说，其效果如何，社会将会非常关切。毕竟，“双防”的目标能否实现，不仅关系到中国经济能否真正持续稳健发展，也关系到亿万民众的切身利益，其意义非同小可。
　　应该看到，针对“双防”的现实目标，还有一个无法绕过的任务，就是解决宏观经济的结构失衡问题。这种失衡，既表现为实体经济的内外失衡，也表现为虚拟经济与实体经济的失衡。中国政府一直在强调要加快产业结构调整，鼓励和支持自主创新，进一步增强消费对经济增长的拉动作用。无疑，这是一条正确的路径。在财政政策和货币政策手段之外，政府应运用产业政策、改革社会保障制度以及收入分配制度等办法，来帮助调整经济结构失衡的局面。在一个日益开放的经济条件下，宏观经济的结构均衡是一个动态的过程，但无论如何，改变目前的失衡状况，当是为保持中国经济又好又快发展的题中应有之义。(第一财经日报)

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　　２００７－２００８年我国主要经济指标预测表

    好字优先 从当前经济形势看明年经济工作重点

    ２００７年，中国经济社会以增长较快、结构优化、效益提高、民生改善的良好态势即将载入史册。

    展望来年的经济工作，日前召开的中央政治局会议对明年经济工作进行部署时，提出要坚持好字优先，促进经济发展方式加快转变，坚持扩大内需的方针，着力增强消费对经济增长的拉动作用。

    “好字优先”成为明年经济工作的主基调。

    速度快、效益好、民生明显改善

    “以往，尤其是冬季，空中好多灰尘，家里的窗户都无法打开。如今天变蓝了，空气也清新多了，早晨起来，在大街上跑跑步，浑身感觉挺舒服的。”河北邢台市市民王志新如是说。

    王志新的新感觉源于这个城市今年以来在削减污染物排放总量上的巨大努力。通过做好“卡、防、关、拆”四字文章，到１１月３０日，邢台市区今年二级和好于二级天数达到３０５天，同比增加３５天，环境空气质量得到明显改善。

    就在１１月２９日，国家发展改革委副主任解振华宣布，前三季度全国单位国内生产总值（ＧＤＰ）能耗同比下降３％，两项主要污染物二氧化硫和化学需氧量排放总量首次双双下降。人们把２００７年称为节能减排的“拐点”。

    在经受节能降耗的考验中，国民经济继续保持平稳增长。权威部门预测，今年国内生产总值增长在１１．５％左右，这将是中国经济连续第五年增速达到１０％以上，经济增长的波动幅度进一步减小，经济运行的稳定性日益增强。

    经济结构优化，第三产业贡献率提高，消费对经济的拉动力增强。前三季度，第三产业对经济增长的贡献率是３７．４％，比去年同时期上升２．５个百分点。国家统计局总经济师姚景源说：“与以往相比，今年一个突出的特点就是第三产业对整个经济增长的贡献率在提高。”

    作为国民经济的基础，农业生产形势喜人，预计今年全国粮食产量可达到一万亿斤以上。这意味着粮食生产将连续四年获得丰收，打破了自１９８５年以来“两丰一欠”的周期规律。

    姚景源表示，总的来看，中国经济２００７年保持了平稳较快增长的基本态势，同时经济效益也大幅度提高。这源于有利的国内国际环境，源于对科学发展观的贯彻和宏观调控的政策，源于市场机制的进一步完善。

    经济的快速发展带来百姓收入和就业的增加。前三季度，城镇居民人均可支配收入、农村居民人均现金收入的实际增幅，分别高于去年同期３．２个和３．４个百分点。今年全国新增就业岗位的目标是９００万个，到第三季度已实现９２０万个。第三季度，登记失业率是４％，低于今年４．４％的目标，也是２００３年以来的最低点。

    居安思危，清醒认识新老矛盾

    ２００７年，我国经济取得可喜成绩。但也必须看到，国民经济运行中长期积累的一些突出矛盾和问题依然存在，同时还出现了一些值得注意的新情况、新问题。对此，我们决不能掉以轻心。

    今年以来，固定资产投资增速过快、信贷投放过多和贸易顺差过大等“三过”问题仍很突出。固定资产投资依然高位运行。前１０个月，全国城镇固定资产投资增速比去年同期高０．２个百分点。货币信贷投放依然过多。前１０个月，人民币各项贷款已是去年全年新增贷款的１．１倍。贸易顺差增幅依然很高。前１０个月，我国贸易顺差２１２３．６亿美元，同比增长５９％。

    节能减排形势依然严峻。前１０个月，部分高耗能、高污染行业投资增长依然较快，建材、石化、化工、有色行业投资分别同比增长５３．５％、４６．９％、３８．１％和３３．４％。目前，仍有部分地区存在不计资源环境代价发展经济的势头。

    今年经济运行还出现了一些值得注意的新情况、新问题，最突出的是通胀压力加大。到１０月份，居民消费价格指数（ＣＰＩ）涨幅已经连续３个月高于６％。虽然目前仍属于结构性上涨，但受国内外多种因素影响，通货膨胀压力明显加大。

    权威部门指出，当前一些突出矛盾之所以仍没有根本缓解，最主要的是，一些深层次的体制机制障碍尚未消除。

    在“好”字上下更大的功夫

    ２００８年，是全面贯彻党的十七大精神，深入落实科学发展观，进一步推动国民经济又好又快发展的关键之年。坚持稳中求进、坚持好字优先、坚持改革开放、坚持以人为本，我国经济的巨轮将继续向着又好又快的目标前行。

    防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，这将为明年我国经济稳中求进提供强有力的支撑。国家统计局局长谢伏瞻认为，稳定宏观经济要控制总量，综合运用货币政策和财政政策，使经济增长速度有序缓慢地回落到１０％左右的合理区间。

    坚持好字优先，就必须把质量和效益而不是速度放在优先考虑的位置。坚持扩大内需的方针，着力增强消费对经济增长的拉动作用就显得更为重要。今年以来，消费对经济增长的贡献率有所提高，但是投资与消费的比例仍然失衡。前三季度，消费对经济增长的贡献率为３７％，投资对经济增长的贡献率达到了４１．６％。

    节能减排有望继续被强化为转变发展方式、优化经济结构的重要抓手。最近，国务院批准了节能减排考核办法，节能减排目标完成与否将作为政府和领导班子政绩考核的重要内容，实行严格的问责制和“一票否决制”。这充分显示了中央推动节能减排工作的决心。

    做到好字优先，最根本的还是要靠改革开放。“要坚持改革开放，力争在完善体制机制上取得新突破，推动解决经济社会发展中的深层次矛盾。”中央政治局会议对明年的改革开放提出了新的要求。

    国家发展改革委主任马凯１日表示，针对当前经济发展形势，我国将围绕解决经济社会发展中的深层次矛盾和消除不利于科学发展的体制机制障碍，继续深化财税、金融、投资、国有企业、能源资源价格和行政管理等领域的改革；继续扩大对外开放领域，转变外贸增长方式，加强双边多边经贸合作，创新利用外资方式，支持和引导企业稳步开展国际化经营。

    在好字上下功夫，不但要体现在经济的发展上，还要体现在民生的改善上。随着２００８年的临近，一系列改善民生的新举措正在陆续出台。近日，建设部表示，未来三年内，廉租房和经济适用房投资将呈翻番趋势。劳动保障部强调，力求通过今年的调整，使退休人员养老金差距问题得到进一步缩小。财政部和教育部近日调整完善农村义务教育经费保障机制改革，增加了免费提供教科书、增加寄宿生补贴等更多扶持农村教育的政策。２００８年，更多的发展成果必将更好地体现到提高人民生活水平和质量上。(新华网2007/12/3)

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■预测篇  2008年中国经济高位趋稳

　　在国内外较为有利的发展环境中，2008年中国经济将继续保持平稳较快发展态势，经济增长率高位趋稳、小幅回落，物价总水平涨幅趋缓，就业状况持续好转，外汇储备增长速度有所减缓。

　　（一）三大需求继续保持较高增长，需求结构更加协调

　　1.消费品市场延续偏旺增长态势

　　展望2008年，连续多年宏观经济景气较旺，新增就业人数增加较多，居民收入增长较快，消费结构升级对消费仍然会保持较强的促进作用，这些基本因素决定了2008年我国消费品市场销售增长率仍将保持高位。此外，2008年奥运会在我国举行，也将会对国内市场销售产生“奥运景气”推动作用。我们开发的消费品零售额先行指数在2006-2007年持续小幅走高，根据先行指数领先于消费品零售额一年左右的经验，可以初步判断2008年消费品零售额可以保持较快增长。根据我们对改革开放以来社会消费品零售总额潜在增长率研究，与10%左右GDP增长率相匹配的消费品零售额潜在增长率大体在12%左右，2006-2007年我国社会消费品零售总额实际增长率已经超过12%，2008年进一步提速的可能性不大。2008年商品零售价格涨幅降低对消费品零售额名义增长有一定影响，名义增长率可能稍低于2007年，预计2008年社会消费品零售额名义增长15.8%，比2007年低0.6个百分点左右，但实际增长为12.5%左右，基本与2007年实际增长率持平，仍为正常偏旺。

　　2.固定资产投资增速将小幅回落

　　2007年1-10月城镇固定资产投资88953亿元，同比增长26.9%。我国这一轮固定资产投资高潮在20%以上运行已经78个月(6年多)，目前尚未显示出疲态迹象。2008年，促使我国投资保持较高增速的基本因素依然存在。在企业销售收入和利润增长加快的情况下，企业投资的积极性较高；同时，企业自有资金增长较快，为企业扩大投资提供了资金保障。2007年1-10月，新开工项目191086个，同比增加22518个；新开工项目计划总投资66704亿元，同比增长26.5%。增速比去年同期提高22.1个百分点，二季度之后新开工项目数量和新开工项目计划投资额呈现逐月提高的势头，为2008年投资提供了增长惯性。从国家调控政策方面来看，为了淘汰落后产能，加快产业结构技术升级和节能减排，需要加大对先进产能和节能减排设施的投资。2007以来，国家对房地产价格的调控从以需求侧调控为主转向增加供给、改善供给结构，加大了对经济适用房建设的支持， 2008年小户型、经济适用房、廉租房建设项目增加较多，房地产投资成为带动投资增长的重要力量。

　　但是，2008年投资增长也面临一些限制因素。由于近期中央银行频频提高利率，实际利率水平上升对企业的投资行为将起到抑制作用。由于房地产市场积累了一定风险，加之美国次级贷款危机对我国起到一定的警示作用，银监会等管理部门已经加大了对房地产贷款的审查力度，提高第二套住房贷款首付比例和其它审慎贷款政策将对开发商和购房者的资金来源产生一定限制。同时，高能耗产品出口限制政策可能使这些行业供求和价格形势发生变化，不少行业投资回报预期降低。

　　综合各方面因素分析，我们估计，2008年固定资产投资增速仍在偏快区间运行，控制固定资产投资过快增长依然是宏观调控的重要任务之一。预计2008年全社会固定资产投资名义增长23.5%，比2007年下降2个百分点，实际增幅下降0.6个百分点左右；其中城镇固定资产投资名义增长24%，比上年下降2.3个百分点，实际增幅下降0.8个百分点；房地产开发投资名义增长25%，比上年下降4.5个百分点，实际增幅基本与上年持平。

　　3.对外贸易顺差增速明显下降

　　2008年我国出口将呈减速态势，一是国际上贸易保护主义重新抬头，针对中国的贸易摩擦增多，特别是炒作中国产品质量问题对2008年的出口负面影响较大。二是美国经济不确定性增大，次级贷款危机造成美国金融机构惜贷现象可能影响到消费信贷资金，房地产的财富效应减弱也降低消费者信心，多年来建立在信用经济和财富效应两大基石上的美国居民消费快速增长可能减速；由于我国对美国出口主要以消费品为主，美国消费减速将对我国出口不利。三是国内2007年密集出台的控制出口过快增长和调整外贸结构的政策效果在2008年进一步明确显现，人民币升值步伐有所加快，各方面生产要素成本逐步提高。这些因素的共同作用将使得2008年我国出口增速下降。

　　相反，由于国内需求保持较快增长态势，人民币升值和进口关税逐渐下调使国内外比价关系变化的调节作用逐渐显现，加上国家其它鼓励进口政策，2008年进口增速将基本保持稳定。如果目前国际石油价格和其它矿产资源价格上涨的态势延续到明年，这些产品的进口额受价格上涨的影响也将呈现加快上涨的情况。

　　初步估计，2008年我国出口增长19%，进口增长18%，贸易顺差规模大约为3284亿美元，比2007年增加604亿美元，贸易顺差的增幅由2007年的51%明显下降为22.5%。

　　（二）“双防”宏观调控政策效果加强，经济增速和物价涨幅双双趋稳

　　2008年的三大需求中，消费稳定增长，投资增速略有回落，净出口增速放慢，总体影响是社会总需求的强劲自发扩张势头稍稍减弱，如果美国次贷危机对世界经济增长的影响与目前的估计基本一致，宏观调控政策的效果正常显现，将使得2008年经济增速呈现高位趋稳、小幅回落的态势，GDP增速将从2007年的增长11.4%回落到2008年10.8%，下降0.6个百分点左右。其中，第一产业增长4%，增幅与2007年持平；第二产业增长12.6%，增幅比2007年下降0.8个百分点；第三产业增长10.5%，增幅比2007年下降0.5个百分点。如果美国次贷危机对世界经济增长的不利影响低于目前的估计，宏观调控政策的效果不够明显，2008年经济运行将继续保持高涨的态势，GDP增速为11.3%，基本与2007年持平。如果美国次贷危机对世界经济增长的影响超出目前的估计，宏观调控政策的效果非常显著，2008年经济增速将下降到10.3%左右。

　　受食品价格变化的影响，2008年居民消费价格的上涨幅度较2007年将出现一定程度的回落。农副产品价格大幅度上涨将引导农民和企业增加投入和生产。根据近十年来的经验，我国食品价格上涨存在大约三年左右的短周期，据此估计，2007年三季度将是食品价格上涨的高峰期，年底之后将开始回落，2008年将延续下行走势，消费价格涨幅呈现稳步回落趋势。考虑到我国资源类价格改革的迫切性和2007年下半年严格控制出台政府调价措施的后续影响，2008年下半年有条件和需要出台的政府调价项目较多，综合考虑翘尾因素、新涨价因素和政府调价合理幅度，我们估计，2008年全年居民消费价格上涨幅度将回落到4.5%左右，大约比2007年下降0.2个百分点。

　　国内资源类产品价格与其它产品比价关系的变化，要求我国加快资源类产品价格调整步伐，这将对2008年生产资料价格走势产生影响，使得生产资料购进价格和工业品出厂价格上涨幅度有所提高。初步预计，2008年生产资料购进价格和工业品出厂价格分别上涨4.5%和3.5%，比2007年分别提高0.5和0.6个百分点。

指标 ２００７年１－１０月实际 ２００７年预测 ２００８年预测（中方案）

绝对数 增长 绝对数 增长 绝对数（亿元） 增长

（亿元） （％） （亿元） （％） （％）

ＧＤＰ １６６０４３ １１．５ ２４６１３５ １１．４ ２８２３１６ １０．８

一产 １８２０７ ４．３ ２８４５３ ４．０ ３１０７１ ４．０

二产 ８３４７８ １３．５ １２１８９９ １３．４ １４１８７１ １２．６

三产 ６４３５８ １１．０ ９５７８３ １１．０ １０９３７４ １０．５

规模以上工业增加值 １８．５ １８．２ １６．５

重工业 １９．６ １９．３ １７．５

轻工业 １５．９ １５．９ １４．１

全社会固定资产投资 ９１５２９ ２５．７ １３７８８７ ２５．５ １７０２９０ ２３．５

城镇固定资产投资 ８８９５３．３ ２６．９ １１８０５６ ２６．３ １４６３８９ ２４．０

房地产投资 １９１９２．２ ３１．４ ２５１００ ２９．５ ３１３７５ ２５．０

社会消费品零售额 ７２０９０ １６．１ ８８９４１ １６．４ １０２９９４ １５．８

出口（亿美元） ９８５８．４５ ２６．５ １２１８２ ２５．７ １４４９７ １９

进口（亿美元） ７７３４．７５ １９．８ ９５０２ ２０ １１２１２ １８

外贸顺差（亿美元） ２１２４ ２６８０ ３２８４

居民消费价格指数 １０４．４ ４．４ １０４．７ ４．７ １０４．５ ４．５

工业品出厂价格指数 １０２．８ ２．８ １０２．９ ２．９ １０３．５ ３．５

原材料、燃料、动力购进价格 １０３．９ ３．９ １０４ ４ １０４．５ ４．５

Ｍ０ ２８３１７．８ １３．４ ３０５９２ １３．０ ３４５６９ １３

Ｍ１ １４４６４９．３ ２２．２ １５３１２４ ２１．５ １８２２１８ １９

Ｍ２ ３９２０４．２ １８．５ ４０８８８１９ １８．３ ４７６３４７４ １７

财政收入 ４４２６４．０ ３２．４ ４９７６９ ２８．５ ５９７２３ ２０．０

财政支出 ３２５７６．６ ２６．１ ５０６６９ ２６．０ ５９６８８ １７．８

　　注释： ＧＤＰ和工业增加值增长率为实际增长，其它为名义增长。１－１０月份数据中，ＧＤＰ和全社会投资为前三季度数据。

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明年经济高位趋稳 宏观调控要“双防”

    ——2008年宏观经济趋势预测及宏观调控对策

    国家信息中心经济预测部

　　2008年国内外环境较有利于我国经济发展。经济运行将高位趋稳，经济增长率小幅回落，居民消费价格上涨势头放缓，固定资产投资略有降温，消费品市场活跃旺盛，外贸顺差增速有所回落

　　要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为2008年宏观调控的首要任务

　　建议2008年实行稳健的财政政策和适度从紧的货币政策，加强宏观调控政策的协调配合，深化改革以提高宏观调控政策的有效性

    明年调控首重“双防”

　　2008年，为了巩固和发展宏观调控的成果，全面落实科学发展观和构建社会主义和谐社会两大战略思想，实现经济持续平稳较快协调发展，一方面，要在短期调控政策层面上实行稳健的财政政策和适度从紧的货币政策，加强财政政策和货币政策、产业政策、土地政策和社会政策之间的协调配合，防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀；另一方面，要加大制度层面上的改革力度，着力调整经济结构和转变经济发展方式，着力提高经济增长的质量和效益，着力解决民生问题。

　　（一）财政政策真正回到稳健操作，实现当年财政收支平衡

　　2008年经济增长速度将小幅回落，企业收入增速将难以保持2007年的高增长，再加上内外资企业所得税并轨，企业所得税增幅将会有所下降；增值税改革试点将进一步扩大范围，增值税收入增长将受到一定影响；进出口贸易增速也会有所回落，进口环节税收增速会出现回落；证券交易印花税将难以保持2007年的高增长。考虑以上这些减收因素，并结合数量模型测算，初步预测，2008年财政收入将增长20%左右，比2007年增收10000亿元左右。2008年为了避免经济从偏快转向过热，同时为了给将来财政政策再度扩张留下空间，财政政策应该真正回到稳健的轨道上来，建议不再安排预算赤字，实现财政收支当年平衡。根据我们的初步测算，2008年财政支出只要控制在18%之内，就可以实现财政收支平衡。财政建设投资支出要严格控制新上项目，重点支持在建项目尽快建成投产、发挥效益和一些已批准的建设规划重大项目，特别要从严控制各级政府楼堂馆所项目重新抬头。应出台严厉政策控制地方财政实际上的“赤字”规模，对政府负债经营城市建设的做法加以规范管理，控制政府投资扩张势头。

　　（二）实行适度从紧的货币政策，更加灵活运用价格型政策工具

　　从防止经济运行从偏快转向过热和防范资产价格泡沫等金融风险的角度出发，2008年货币政策应明确适度从紧的政策取向。在货币政策执行上，要保持前瞻性和主动性，注重预调和微调。2008年在利率调控上，要从国内经济运行需要出发，不能囿于中美利差的限制，有必要选择自主加息，来消除负利率，使利率水平不断趋近均衡利率。为防止贷款利率过高对实体经济增长产生冲击，可选择不对称加息，即暂时维持贷款利率不动，仅提高存款基准利率，实现存款实际基准利率由“负”转“正”。坚持资本项下不可自由兑换，加强对短期国际资本的监控。加强对外汇资金流入和结汇的检查，加强对企业和金融机构短期外债的管理，严格控制短期外债规模，控制短期外债的结汇。建立健全对境外资金流入国内股市、房市的监测监控体系。人民银行、外管局、证监会、建设部等职能部门应加强政策协调和信息共享，摸清境外资金流入国内股市、房市的渠道、方式和规模，及时制定管理措施和应急预案，防范投机资本的冲击。

　　(三) 引导人民币一揽子货币实际有效汇率小幅升值，提高人民币国际地位

　　2008年应进一步增强人民币汇率弹性，适度扩大人民币对美元汇率波动区间，将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。不仅要实现人民币对美元的升值，更要引导人民币一篮子货币实际有效汇率实现小幅升值。在当前形势下，人民币升值对我国利大于弊，对外可以降低进口成本，促进国内企业更多利用国外技术设备、资源和加快“走出去”步伐，对内可以提高出口门槛，压缩国内落后产能通过出口继续生存的空间，加大推进产业结构和贸易结构优化升级。为了提高人民币国际地位，要扩大人民币贸易结算范围，尝试人民币境外融资。扩大国外机构在境内发行人民币债券的机构范围，允许人民币出境使用，必要时，可允许发行人民币商业票据。尝试允许境外企业在境内直接上市，使人民币融资逐步国际化。

　　（四）多管齐下抑制物价上涨，不失时机推出利于节能减排的价格和税费改革措施

　　一是加大对农业、畜牧业生产政策支持力度，稳定农业生产资料价格，保护农民生产积极性，力争粮食稳产增产。二要充分利用国家储备吞吐量调控农产品市场，积极增加货源，保证市场供应，维护食品价格稳定。三要全面研究农产品价格稳定机制，从生产、流通、储备、进出口等多个环节建立健全信息收集反馈共享机制、应急反应处置机制，增加财政对农产品价格稳定基金投入。四要大力维护市场秩序，坚决打击相互串通、囤积居奇、哄抬价格、以次充好、合谋涨价等行为；五要打破垄断，在一些垄断性行业，积极引入竞争因素，迫使垄断价格下降。

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2008宏调即将定调

　　岁末将至，各机构和经济学家纷纷发布2008年中国宏观经济展望及预测。此时亦值一年一度的中央经济工作会议召开之际，对于明年经济工作的定调即将“浮出水面”。

　　此前的11月20日温家宝总理在新加坡的讲话中明确指出中国经济须注意两个“防止”：防止经济增长由偏快转向过热；防止物价由结构性增长转变为明显的通货膨胀。11月27日召开的中共中央政治局会议亦把这两个“防止”定为明年宏观调控首要任务。依惯例，这将是中央经济工作会议基调所在。

　　国家发改委主任马凯在12月1日首次中日经济高层对话中指出，中国政府宏观经济政策下一阶段重点突出宏观调控、扩大内需、优化经济结构、加强节能减排、深化改革开放和重视改善民生六个方面。

　　他说，为达到两个“防止”的宏调任务，在继续实行稳健的财政政策的同时，将实行从紧的货币政策。

　　紧缩货币政策须和财政政策并行

　　随着全球化不断推进，外部环境对中国的影响正逐步加重，尤其是两大主要贸易伙伴——美国和欧洲的经济形势。

　　中金公司一份宏观经济研究报告认为，由于中国出口与美国消费增速密切相关，因此中美经济从未脱节。

　　尽管经济学家们对于未来美国经济是否会陷入衰退有不同看法，但关于明年美国经济放缓的结论却基本一致。

　　原克林顿经济顾问、美国加利福尼亚大学工商管理与经济学教授Laura D’Andrea Tyson在11月30日北京召开的“世界经济与中国：不确定中把握趋势”国际研讨会上指出，目前金融市场当中的资产估值泡沫以及房产市场的衰退将很可能拖累美国经济，并带来世界其他经济体的经济放缓。

　　“次债危机还要继续，”中国银行副行长朱民也在会上提出警告，“还贷高峰的出现可能在2008年第二、三季度。”他分析说，危机触发的连锁反应还远未到尽头，现在每个月有400亿美元要过利率调整的门坎，只有到2008年底，这个数字逐渐降到100亿美元，市场才基本稳定下来。

　　而“如果美国经济放缓程度超过市场预期进入衰退”，中金公司首席经济学家哈继铭指出一种潜在风险，这将给中国出口带来显著冲击，政府届时再放松对投资的控制力度，鉴于是一种滞后政策，可能使得经济出现短期波动。

　　因此，2008年世界经济形势的不确定性以及美元贬值下的资本流动方向，将是中国经济下一步如何发展的隐患所在，更是宏观调控需要引起注意的问题。中金的一份研究报告预计，中国出口增速2008年将下降至15%，比今年放缓近3个百分点。

　　鉴于这种中美经济日益增强的联系性，北京大学中国经济研究中心教授宋国青在谈到明年宏调方向时，对本报记者表示：“应该采取一种兼顾内外的合适的紧缩政策。”

　　在可预期的紧缩政策下，UBS集团经济学家安德森预测，今年全年和2008年M2增速分别为17.5%和15.7%。他认为，明年央行会通过减缓基础货币的投放和加强对银行的管理控制流动性，目的是降低国内需求增速，并非使之突然下降。而哈继铭则进一步将明年M2增速预测降到16%-16.5%，并认为央行将搭配使用特别国债、央票发行和存款准备金率来加大对冲力度。

　　今年以来，M2增速一直维持在17%-18%左右，远超央行之前设定的16%的调控目标。

　　除了从紧的货币政策，社科院世政经研究所所长余永定在接受记者采访时还提出了“进一步发挥财政政策在宏观调控中的重要作用，包括就业保障政策等”。

　　他解释，由于世界经济形势存在极大不确定性，因此我们应该采取一系列财政政策来预防外需放缓带来的消极影响，使得经济增长转变到主要由内需拉动。比如说，使用财政手段对因升值和其他原因而遭遇暂时困难的部门和群体进行补偿。中央政治局会议也提出，应该在教育、就业、社会保障、住房保障等事关百姓生活的领域加大财政投入力度，注重制度建设。

　　据相关数据，拉动经济增长的三辆马车——消费、投资、出口在今年前三季度对经济贡献分别为37%、41.6%和21.4%。与其他国家相比，中国经济增长中消费的贡献率偏低，投资的贡献率明显偏高。

　　正如温家宝总理上周在中欧工商峰会上强调，“中国的发展目标是坚持扩大内需的方针，促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变。”

　　核心通胀可能升

　　统计数据表明，今年以来，居民消费价格指数(CPI)已经连续三个月超过6%的增速，8月份和10月份均达历史高点6.5%。其中食品价格涨幅分别是18.2%和17.6%，而核心CPI则一直维持在1%左右的安全线内。这使得多数专家认为目前通胀依然维持在结构性通胀，并将随着秋粮丰收、食品价格逐步回落以及翘尾因素逐渐减弱而下行。

　　宋国青预测，今年全年CPI为4.6%－4.7%，而明年通胀会维持下行趋势。他说，“理由有两点：一是可预期的控制信贷的紧缩货币政策使得广义货币供应量(M2)减少，而货币因素将影响CPI约4个百分点；二是明年短期内的出口压力也会部分抑制通胀。”

　　大部分机构和市场人士对今年全年CPI的预测都和宋国青差不多，在4.5%左右的范围。

　　而对于2008年CPI的预计，花旗集团和UBS集团却表示了两种不同的观点，分别是最高的5.0%和最低的3.4%。

　　UBS集团经济学家安德森的理由是，核心CPI还保持在平稳的地位，同时上游商品没有表现短期内会迅速上升的迹象。而花旗集团经济学家黄益平则认为，奥运带来的消费增长、能源价格改革以及消费刺激性政策将在短期内提高通胀。

　　这种呼吁“警惕通胀”的声音不乏人在，余永定就认为中国的通胀是比较严重的。他表示，中国经济增长速度超过潜在经济增长率、农产品投入价格和PPI的上涨、通胀预期以及工资的增长高于劳动力增长速度、中国存在价格扭曲，这几大因素使得未来存在通胀担忧。而且根据中国的经验，应该使通胀保持在4%以下。

　　还有一个必须引起关注的数据是工业品出厂价格(PPI)，10月份PPI同比上涨3.2%，这是今年以来最高增幅，突破了3%。

　　麦格理证券中国经济主管许保罗曾经在接受本报采访时提醒，PPI大幅上涨很可能传导至CPI非食品价格部分，从而使得中国明年首次面临核心通胀压力。(21世纪经济报道)