鲤鱼跃龙门

taohui

“龙门山在河东界……每暮春之际，有黄鲤鱼逆流而上，得者便化为龙。”——投资亦如此，要想取得好成绩，就要有逆流而上的勇气和决心。“在别人贪婪的时候，我们谨慎；在别人恐慌的时候，我们贪婪。”勇气我们从来不缺，但决不鲁莽。在疯牛狂奔冲越5000点之后，我们选择坚决离场，参与涨幅巨大的新股申购，两个多月，捷报频传。在建行、中国神华、中国石油三只大盘股上我们收益颇丰，在中海油服、北京银行等中盘股上也屡有斩获，在一大批小盘股中也时有所得，特别是资金量小而打中新股的朋友们，收益率更是远超市场表现。即使屡打不中的投资者也因为打新而回避了风险。在这期间，除十月国庆长假后的一周，市场表现生猛，股指一度上冲至6124点外，绝大多数时间阴雨绵绵，95%以上的个股跌幅惨烈，很多个股创出了5.30以来的新低。上周，外围股市的下跌推动大盘加速下行，上海综合指数单周下跌8%，创出本轮牛市以来的最大周跌幅，曾经不可一世的大盘蓝筹股纷纷低下高昂的头颅，开始向下俯冲，而我们选择在这个时候再次逆流而上，下场操作。在周三，我建议投资者买进三只股票，三成仓位，周四，大盘暴跌，周五，我们毅然增仓至五成，尽管大盘仍未止跌，我们布局的股票却全线飘红，两天大盘下跌300点，我们毫发无损，远远超越大盘的表现。

    尽管大盘照我的判断仍有千点的下跌空间，但是在近两个多月中，先于大盘调整的一大批股票，股价只相当于大盘在3000点的位置，有一小部分股票不仅有了相对于大盘整体估值的相对价值，甚至具备了相对于成熟市场，相对于A股历史平均水平的绝对价值，这是我们敢于逆市操作的基础。以我建议投资者买入的福建高速（600033）为例，目前股价8元，比去年末的5.25元只上涨了50%多，同期大盘涨幅达到100%，三季度每股收益0.3249元，全年业绩预计达到0.44元，07年动态市盈率只有18倍，远低于市场平均的40多倍，18倍市盈率在全球任何一个市场都不算一个很高的水平。每股净资产2.30元，市净率3.48倍，虽不算低，但还只有A股市场的一半多的水平。高速公路是业务简单明了，平稳增长的行业，特别是中国刚刚进入汽车消费高增长期，保持20%左右的净利润增速还是不成问题。以此计算，福建高速08年业绩可望达到0.52元，再考虑到08年企业所得税率由33%下降到25%，考虑到公司大股东股改承诺中的33公里罗宁高速资产的注入，08年业绩有望达到0.60元以上，目前对应的动态市盈率更低至不足14倍，可以说绝对便宜。公司承诺06-08年分红比例不低于70%，如此，07年度分红可达每股0.30元，08年0.4元，红利率分别为3.75%和5%，实际所得07年度相当于1年期银行存款利息，08年度分红则超过一年期银行存款利息，从稳健投资的角度看，即可取得固定收益，又可分享中国经济高速成长的果实，实在是攻守兼备，不可多得。同时高速公路区域垄断性强，竞争压力小，不同于同样低市盈率的钢铁股，钢铁股面临铁矿石、海运费、能源、人工等多重成本上涨的压力，钢价又受压于产能过剩、出口受政策打击的双重不利影响，三季度业绩环比大幅下降，明年业绩堪忧，很可能07年多市盈率20倍，08年度30、40倍。

    对于类似于福建高速这样的投资价值开始显现的品种，如果大盘持续下跌，股价仍有再下台阶的风险，这是我没有建议投资者重仓买入的原因。可是我也没有坐等市场的下跌，而是先期入市，我也没有指望买到最低点，就像我们并不指望卖在最高点。市场是最聪明的对手，市场参与者中眼光锐利的投资者比比皆是，如果我们一味等待，就可能被更敏锐的竞争者抢了先机，股价很可能在我们下跌的盼望中缓缓升起，正如高速公路股在上一轮熊市中的表现一样，从而使我们错失良机。如果大盘下跌带动福建高速进一步下跌，那正是我们加仓的良机。我们将越战越勇，一直加到满仓为止。


   实话实说，连续下跌后，大盘下跌的风险不是在减少，反而在增大。对于两年半不到，指数上涨5倍的市场，现在高位回落不足15%，调整幅度是远远不够的，起码应该回调三分之一，也就是4000点的位置上，对此，大家应该有充分的思想准备。周末，消息面上重磅利空接连不断，先是美国道琼斯指数未能止跌，周五继续大幅下跌212点，股指再次击穿高位箱体整理的箱底，似乎熊市已经降临华尔街，全球资本市场尽在风雨飘摇中；周六，央行宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点，银行股在周一必将面临沉重抛压，整个市场雪上加霜，周日，有文章披露10月CPI指数将达到超预期的6.7%，加息阴影日渐沉重，同时，人民币升值速度显著加快，对出口的冲击必将显现，这一切在股指高位跳水的时候起齐齐杀到，正可谓祸不单行，市场的人气已经明显涣散，一旦引发基金的赎回潮，那将是雪崩的开始。这一仗，我们注定打得辛苦，但是只要我们坚持价值投资理念，坚持买入价值低估，稳步增长的优秀上市公司，随着时间的推移，价值的累积，我们依然能够取得丰厚的回报，还是那句老话，胜利是属于我们的！