强力推荐待涨金股

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众业达

　　 众业达作为可“复制性”扩张的工业电气分销龙头,护城河宽广,且在领域内“强者恒强”,预计公司13-14年EPS分别为1.08、1.35元,“增持”,目标价19.0元。 投资要点: 我们认为众业达”的价值被低估,我们预计2012-2015年公司净利润复合增长率约22%。众业达作为可“复制性”扩张的工业电气分销龙头,护城河宽广,且在领域内“强者恒强”,市场或低估了公司的竞争优势,我们看好“众业达”的稳步成长,认为公司通过可复制性的快速扩张,预计将在市场容量超过2,000亿的工业电气分销行业快速成长。 市场份额逐步向“众业达”等大型分销商集中,且行业门槛高,强者恒强。由于工业电气分销的二、三级代理商最终销售价格偏高,市场份额将逐步像大型分销商集中。尽管行业分散,但是全国范围内的销售网点、物流体系建设、精细化“库存”管理能力很难短期被新进入者所复制。 大型分销商在产业链的话语权逐步加强,促使其利润率逐步提升。 类似于电器流通领域的“国美”与“苏宁”模式,我们认为伴随大型分销商规模的进一步加大,工业电气厂商之间竞争的进一步加剧,各厂商对大型渠道商在产品销售、塑造与维护终端品牌形象上的依赖将进一步提升,产业链地位提升将带给大型经销商利润率的提升。 我们长期看好公司成长性,首次覆盖并给与公司“增持”评级,目标价19.0元。预计公司2013-2014年EPS分别为1.08、1.35元,目标价对应2013年PE为17.5倍。 催化剂因素:2013年公司进入募投项目收获年,其新建立的大多数子公司将跨过盈亏平衡点,公司成长性或在中报开始逐步体现。

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科大讯飞

　　公司与中国电信股份有限公司于2013年5月24日签订战略合作协议。 双方建立战略合作关系,进一步推动讯飞智能语音技术与中国电信在移动互联网产品及客户服务、家庭宽带多媒体、爱音乐等业务的对接,提升中国电信移动互联网产品和服务的用户体验。 点评: 智能语音技术在运营商体系内应用有望提速。继中国联通、中国移动之后,公司再度牵手中国电信,实现了与三大运营商的全面合作,将打消此前市场对于移动入股公司后可能影响公司与其他两家运营商合作关系的疑虑。 在所有行业中,运营商对于智能语音技术的需求最直接也最全面,它可以大幅提升呼叫中心、语音分析、菜单导航等业务的工作效率。公司与运营商合作后,有望形成在运营商体系内的标准化解决方案,智能语音技术在运营商体系内应用有望提速。 运营商拥抱语音技术,开拓移动互联网时代新的增长点。移动互联网时代到来,拥有大量用户的三大运营商都希望通过移动互联网寻找新的盈利增长点,推出迎合用户需求的产品是重中之重。“灵犀”推出后,用户数快速增长,证明了智能语音技术与移动互联网结合将产生巨大的应用市场。 未来,中国电信也将在其产品中融合公司的智能语音技术,并将它作为重要的卖点。 公司有望借助运营商的话语权抢占新兴市场先机。智能电视、无线音乐等新业务正在蓬勃发展,运营商在这些新业务中都具有举足轻重的话语权。 通过与三大运营商的紧密合作,公司有望在这些新业务中抢占市场先机。 投资建议:与三大运营商合作后,公司相当于覆盖了全国近12亿移动电话用户,约3亿3G用户。公司在智能语音行业的龙头地位日益稳固,后续随着三大运营商对于语音产品的推广力度不断加强,用户的使用习惯逐渐养成,公司作为移动互联网语音门户呼之欲出。我们维持公司2013-2014年0.73和1.21元的盈利预测,维持“买入-A”评级,上调目标价至50元。 风险提示:新兴产业竞争日益激烈;人力资源风险;管理风险。

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日出东方

　　太阳能热水产品分为零售和工程两类,公司在太阳能热水工程市场延续翻番增长势头:公司2012年的工程用太阳能热水器、太阳能热水工程系统合计收入为5亿元,同比分别增加135%和77%。1Q13公司实现收入5.6亿元,与上年基本持平,其中工程渠道销售额(工程用太阳能热水器+太阳能热水工程系统)再次实现翻番增长,全年有望延续1Q13的增长趋势。 政策扶持力度加强+技术进步,助推工程市场发展:之前虽有多个省市出台扶持“统一设计、统一安装”太阳能热水工程的政策,但措辞多为“应当安装”,约束力不强;现在越来越多省市将措辞改为“必须”或“强制安装”,增强了约束力。同时技术进步突破了高层建筑无法安装太阳能的限制,使推广太阳能建筑一体化成为可能。未来不排除强制安装的政策推广到全国的可能,同时技术继续发展,将令工程市场保持快速增长。 公司有望通过份额提升实现工程市场连续翻番增长:公司已是我国太阳能热水器领导企业,由于之前专注零售市场,进入工程市场较晚,尽管近年来增速很快,但份额仍低(仅为2.5%左右)。凭借品牌优势、渠道优势和资金优势(具体分析见正文),我们认为公司有希望复制在零售市场的成功,通过提高份额实现在工程市场的连续翻番增长。 预计我国太阳能热水器零售市场增速可达5-10%:参考以色列人均太阳能热水器集热面积0.75平米,假设我国人均集热面积为0.5平米,则我国保有量可达6.5亿平米,与去年保有量2.6亿平米相比,仍存在很大空间,可以支撑行业每年增长20%直至2015年。农村市场保有量提升趋缓,而城市市场的空间仍大。考虑到06-09年间销售的部分产品已到更换期和新产品出现推动更新需求,预计太阳能热水器零售市场可保持5-10%稳定增长。 盈利预测及投资建议 盈利预测:预计公司2013-2015年收入为39.9、49.1、59.3亿元,增速18.5%、23.1%、20.8%;EPS 为1.287、1.536、1.815元,净利润增速为20.7%、19.3%、18.2%。 投资建议:公司现价从上市破发、市值66亿账上货币资金33亿角度来看具备安全边际,建议对公司业务分拆估值,零售业务给予10倍PE、工程业务2013-2015年分别给予30倍、25倍、20倍PE,则2013-2015年公司合理价格分别为18.4、22.9、25.5元,12个月按今明两年合理价格的均值为上限,即20.67元,距现价16.43元还有26%空间,建议买入。

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中农资源

　　上周五上午,我们对公司相关管理人员进行了调研,加深了我们公司未来发展战略的理解。 现在公司旗下三家子公司经营一切顺利 公司现在旗下盈利的种业资产包括:河南地神、广西格霖、湖北种子集团,现在经营状况正常。 广西格霖未来爆发力最强,甘蔗种每年产值有十几个亿,2012年公司甘蔗种收入只有1000万,甘蔗脱毒良种在出糖率以及产量上优于普通种,将是未来使用的趋势,政府也支持脱毒种推广,该部分是公司重点发展重点,可拓展空间巨大。 为避免同业竞争,大股东将武汉锦绣华农托管在上市公司,预计今年内将注入上市公司,锦绣华农主要从事油菜、水稻育种,去年净利润在1000万左右。 现有的化肥业务盈利能力较差,但这是拍照经营业务,并不牵扯公司精力,会保留该业务,未来依然有改善空间。 积极寻找机会进入玉米两杂领域 种业平台初步搭建后,公司做手开始进入玉米两杂市场,实际控制人增发的4.5亿资金为公司在两杂市场上提供了充足的弹药,而现在玉米两杂周期性低迷为公司提供了低成本进入的机会,现在公司在积极寻找进入玉米两杂领域的机会,进入种业主战场。 强化研发平台的搭建,夯实企业竞争力研发 新品种是一个种业公司持续发展的核心竞争力,中农资源2010年公司才实质性进入育种行业,研发主要通过下属分公司各自为战,2012年公司与洛阳农林科学院合资成立中垦种业,主要从事小麦育种,未来公司可能在集团层面上搭建育种平台,现阶段中国的育种技术处于拐点,未来生物育种将逐渐成为主流技术,未来行业变数非常大,这对新公司是一种弯道超车的机遇。 盈利预测 中农资源实际控制人为中国农业发展集团,是央企中唯一的农字头公司,未来公司将进入玉米两杂市场,同时加强公司内部研发平台的搭建,公司发展战略愈发清晰,我们预计2013-2014年归属上市公司股东的净利润分别为0.16元、0.24元、0.33元,提高目标价至12元。

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片仔癀

　　我们的投资观点是:公司具有高端品牌价值,近几年片仔癀知名度、美誉度及影响力逐渐提高,我们推荐的理由1)受益于天然麝香稀缺,公司主导产品片仔癀具有持续涨价动力;(2)麝香原料库存充足,人工养麝持续加大投入,未来三年公司产品增量生产可期;(3)过去公司营销能力较弱,因此与华润公司合作实现“好的品种+现代营销管理”的互补,片仔癀华润合资公司的成立有利于促进公司普药等的销售;(4)在做优主业的同时,药妆日化将成为未来新的利润增长点。我们预计公司2013-2014年EPS为3.1元、4.1元,扣除非经常性损益后分别同比增长36%,32%。 未来三年主导产品涨价+产量提升可期。2013Q1公司实现营业收入3.38亿元,同比增长28%,实现净利润1.06亿元,同比增长19%,实现扣非后归属于母公司净利润为1.06亿元,同比增长26%,实现每股收益0.76元。未来三年公司主要收入来源于主导产品片仔癀。我们的判断是:由于原料稀缺,公司主导产品具有持续涨价能力,主导产品提价动因1)成本上升;(2)供需关系。我们认为公司的提价步骤为,每年平均一次不低于10%的涨价,加上公司原料存货充足(2012年存货达到5.6亿元,较2011年增加1.9亿元,推断公司麝香储备充足),未来三年公司可以按市场供需情况在人工养麝麝香产量增长时安排增量生产。量价齐升保障公司未来三年复合增长率23.1%,2015年药品生产收入达到9亿元,净利润达到5.5亿元。 与华润合作弥补营销短板。2011年,公司与华润共同投资10亿元创立合资公司,公司股权占49%,华润医药集团占51%,公司投入四种处方药(茵胆平肝胶囊、护肝片、心舒宝片、金糖宁胶囊),四种OTC(复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、片仔癀润喉糖)共八种产品(评估价值5211万元)及资金9489万元,华润投入资金并引入营销管理平台和渠道。合资公司组建100多人的销售团队加大产品推广。2012年普药大幅增长,销售额首次突破1亿元。2013年公司与华润签订协议,将在十七个省市合作设立3000个片仔癀专柜,授权华润片仔癀在各地片仔癀专柜销售公司及控股子公司生产或代理的产品,进一步扩展市场,增加收入,今年计划完成500个专柜。华润集团承诺三年内年生产销售额2亿元,十年内年生产销售额超过20亿元,净利润超过2亿元。届时将启动华润医药参与片仔癀股权重组的谈判,并在两年内取得实质性进展。我们认为华润医药集团营销能力的介入能够提高公司普药方面的收入,也能够弥补公司营销能力较弱的短板,有利于公司继续专注片仔癀系列产品的再开发与销售。 13年日化业务恢复快速增长。片仔癀化妆品含国家绝密级配方片仔癀精华成份,对皮肤炎症、斑点、黄气、各种痘痘,有着明显疗效。化妆品公司推出了针对女性的新三国系列产品-国密养颜,国粹焕颜,国色焕颜以及定位高端的芯白祛黄套盒和水生机祛黄套盒等。化妆品公司2013年下半年将完成搬迁,产能问题将解决,并推出更多新产品。2012年日用品、化妆品销售7907万元,同比增长12.62%,主要原因是由于2011年底化妆品提价,经销商提前囤货导致2012年一季度销售低拖累全年增速。但是2013年一季度开始,化妆品增速恢复快速增长,全年销售收入有望超过1亿元。 盈利预测与投资评级。我们对公司的基本判断是公司长期具有高端品牌价值。我们认为公司将继续加强品牌建设力度,进一步提高片仔癀的知名度、美誉度和影响力。在做优主业的同时,把药妆、日化业务作为新的利润增长点。配股方案下月有望实施,管理层换届承诺年底前将完成。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为:3.10元、4.10元,考虑到公司未来三年的成长性以及公司作为品牌中药有一定估值溢价,我们认为可以给予2013年45倍PE,合理股价为140元,“买入”评级。 不确定因素。新产品市场开拓的风险、片仔癀提价进度。

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红太阳

　　商务部初裁进口印度和日本的吡啶存在反倾销,并采取临时措施。我们认为吡啶进口将减少,价格将继续上涨,并将驱动百草枯价格攀升。公司具备“吡啶-百草枯”产业链优势,将充分受益。预计13-15年EPS分别为0.82元、1.03元、1.11元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 商务部初裁对进口印日吡啶采取临时反倾销措施,符合预期。商务部发布2013年第30号公告,初裁决定对原产于印日和日本的进口吡啶采取临时反倾销措施。公告称,印度公司倾销幅度为24.6%~57.4%,日本公司倾销幅度为47.9%。商务部决定自2013年5月28日起,要求进口商进口上述产品时,应依据初裁确定的各公司倾销幅度向中国海关提供相应的保证金。 预期进口货源减少,吡啶价格续涨,公司受益。2011年国内进口吡啶为1.71万吨,进口依赖度达26.7%;2012年国内进口吡啶达2.03万吨,同比增长18.1%。进口来源国主要为印度、日本等国家,其中2011年印度占比达74.3%,日本占9.1%。此轮反倾销将导致来自印度和日本的进口货源减少,国内供给将变得紧张,下游百草枯等需求旺盛,吡啶价格有望不断上涨。目前华东区吡啶价格报价3.6万元/吨,自本年初已上涨20%。公司拥有6.2万吨/年吡啶碱产能,其中1条2.5万吨/年生产线停车,预期随着吡啶价格上涨,该条生产线有望开出,享受价格上涨带来的收益。 需求向好,百草枯价格节节攀升。百草枯除草性能优异,过去5年全球消费量年均增长15%以上。政策限制,百草枯产能难以扩张,行业集中度较高,预期2013年供需呈现紧平衡状态。年初至今百草枯市场报价持续上涨,目前220公斤42%百草枯母液市场报价为2.25-2.30万元/吨,相比年初上涨6000元/吨以上。公司百草枯折百产能为2万吨/年,目前百草枯生产装置满负荷运行,订单饱满。百草枯每上涨1000元,公司EPS增厚0.08元。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司13-15年EPS分别为0.82元、1.03元、1.11元,目前股价相应13年动态PE为21倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑百草枯有续涨空间,业绩存在超预期可能。 风险提示:百草枯产业政策风险;安全事故风险;市场风险。

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人人乐

　　投资要点: 内外因共同导致公司2012年业绩出现亏损。2012年公司经营情况不佳,全年实现营业收入129.13亿元,同比增长6.79%,实现净利润-8961.48万元,同比下降152.9%。亏损原因:①外部:宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、电商冲击、租金人工成本刚性上涨等多方挑战,使得公司老店的同店增速下滑,同时新店培育期延长;②内部:2011年新开门店过快(24家店)、管理层不稳定(3大高管离职)、2012年关店费用导致(关闭8家门店)。 最黑暗的时候已经过去,尽管未来短期业绩或有波动,但中长期向上趋势已确立:一方面,公司已认识到2012年业绩亏损的问题所在,2013年将继续坚持“减速、调整、巩固、提高”的经营策略,围绕“增业绩得升收益率,减成本降低费用率”的年度主题开展工作,预计公司2013年开店速度放缓至10家左右,管理层也在经过2012年的动荡后趋于稳定; 另一方面,随着宏观经济的企稳,我们预计下半年CPI将逐渐回升,有望带来公司同店增速提升以及费用压力的缓解。 公司中长期向上趋势已确立,在扩张减速+费用管控等措施下,公司Q1毛利率同比增加0.98个百分点至20.18%,净利润也扭转过去三个季度的亏损,实现盈利2331万元(净利率提升至0.66%)。尽管短期公司业绩可能因开关店因素而有波动(Q2因关店可能出现亏损,13年预计关店2-3家),但中长期向上趋势已确立。 估值较低+业绩好转趋势确立,公司中长期投资价值显现。①公司目前每股净资产8.22元,PB1.15倍,同时相对公司2013年约140亿元的销售额,目前PS仅0.27倍,PB、PS在行业内均处于底部区域,公司股价下跌空间小;②公司经营性现金流健康,2012年经营性现金流约5.25亿元,且目前账上拥有净现金20.98亿元,无偿债风险;③业绩逐渐好转趋势确立,毛利率上升+费用率下降将逐步驱动公司净利率恢复至行业正常的2%水平,未来公司业绩弹性巨大。 盈利预测:预计公司2013-2015年EPS分别为0.15元、0.35元、0.68元,现在看公司估值高达64倍,但考虑到公司净利率的逐渐回升趋势,若净利率2015年能恢复到1.5%水平,则届时估值仅13.6倍,我们认为从中长期角度看,公司目前价位已具有投资价值,后续需关注公司的收入增速及费用控制情况,给予目标价11元,首次给予“推荐”评级。 风险提示:管理层不稳定、开关店对公司费用的影响、新门店培育期延长

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加加食品

　　未来新品推出将使产品结构不断提升 公司高端明星产品面条鲜2012年保持快速增长,酱油产品结构稳步提升,公司因此积累了高端产品成功的推广经验。结合草根调研,公司在去年底推出高端酱油原酿造,终端定价25元/500ml,一季度推出原浆系列终端定价10元/500ml。原浆系列的定价要高于目前市场上酱油主价位带8元,下半年募投项目达产后,原浆系列将作为拳头产品推广,力求复制面条鲜的成功并引领酱油市场进入10元时代。 四川产能已逐步释放募投项目将在下半年投产 募投项目因拿地和天气原因推迟,但预计13年10月将建成投产,全部做中高端产品,解决产能瓶颈问题。公司2012年调味品产量23万吨,理论产能25万吨,产能利用率已接近饱和。 四川阆中王中王食品二季度已释放部分产能,产品前期以酱料为主,预计下半年将有食醋产品推出,王中王自身产能也可根据市场销售情况进行扩建。 渠道调整镇痛期已过 12年经销商新增144家,减少116家,总数保持稳定在1200家。由于过去公司产品以中低端为主,随着产品结构升级,原有经销商需要对新产品结构进行适应。在经历了去年调整的阵痛期后,目前经销商已逐渐适应新的产品结构。 盈利预测:二季度开始王中王和募投项目产能将逐季释放,高端新品原浆系列已在培育,未来将作为拳头产品进行推广,有望复制面条鲜的成功。我们看好今年产能逐季释放和产品结构不断升级带来的业绩弹性,预测13-15年EPS分别为1.1、1.35和1.64元,对应P/E为19、16和13倍,目标价25元,维持“增持”评级。

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海通证券

　　证券行业盈利长期驱动因素在于“资金+杠杆”,资本中介业务将成为行业新格局形成关键。净利润下滑、杠杆低下导致周期见底,证券行业长期驱动因素落在“资金”和“杠杆”两个核心因素上,证券公司由“一般中介”转变为“资本中介”,资金业务将成为形成行业新竞争格局形成的关键。 海通证券牌照齐全、业务模块清晰,资本中介业务将成为增长引擎。海通证券通道、资本中介、投资三大业务模块清晰,资本中介业务的重点投入将贡献公司2013年及以后整体业绩增长。我们预计未来2年海通证券营业收入、净利润增速将分别达20.5%/27.7%、30.6%/31.3%,ROE将提升至6.62%/8.19%,2013年为公司业绩拐点确定性较强。 海通证券结构均衡、优势尽显,稳定收益成就周期波动中优质投资标的。海通证券低经纪业务占比、稳健的投资风格和投行业务中再融资、固定收益业务的突破,力保其经营业绩在周期波动中维持稳健,使得公司成为抗周期波动的优质投资品种。 业务扩张中融资需求旺盛,2013年总杠杆率可提高至4.2倍。公司对资本需求较低的传统通道业务占比低,迅速扩张的资本中介和投资业务对资金需求旺盛。随着公司约定购回、转融通等业务规模的扩大,回购和对证金公司的负债将有所提升,此外公司为支持资金业务发展和日常运营需求弥补资金缺口,2012年刚进行H股融资的海通证券进行债务融资的可能性较大,预计2013年公司内部杠杆可达到2.3倍。另外,公司亦通过公募基金、资产管理公司、产业投资基金及发行OTC柜台交易产品管理外部客户资产等途径获得杠杆,外部杠杆可达1.9倍,总杠杆率将提升至4.2倍。 盈利预测及投资建议:和同类上市公司比较,前期相对低盈利水平使得海通证券估值处于行业低位,随着资本中介业务的高速增长、资金收益情况的改善以及杠杆的逐渐提升,公司盈利能力将得到改善,随之而来的将是公司市场估值中枢的上移。结合相对估值法和分部估值法,给予海通证券2013年目标价13.50元/股,当前价格11.25元/股,目标价尚且具有20%的上涨空间,重申海通证券“买入”评级。

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承德露露

　　1、对品质的坚守,是成为百年品牌的关键因素 民族的就是世界的,露露作为我国饮料业民族品牌,凭借其对产品品质的坚守,赢得了消费者广泛认可和忠诚,筑起了宽厚的竞争壁垒。“货真价实、真材实料”是座右铭,在这个原则下, 通过提高备货能力以及营销手段加大淡季饮用量,使得公司在没有新增产能的前提下,每年保持1-2 亿元增长。 2、速度不是追求的唯一目标,持续成长才是王道 同处于植物蛋白行业的银鹭和养元,这几年增速快于露露, 到底是产能还是营销拖累公司快速增长?我们认为从今年公司1 季度的表现可知,相对而言,产能才是制约,因为营销上的改善是逐步的,持续的,1 季度正式因为有了产能的配合,市场出现了小爆发。而影响产能快速投放的公司发展理念才是本质。无论是万向大股东和股份公司管理层,都将露露作为一项事业经营, 面对竞争对手的压力,他们不断调整,要发展要成长为“百年品牌”或许是他们的使命。目前当前竞争环境的恶劣,他们选择走法律途径赢得商标合法使用,等待国标的颁布,而不是同流合污, 走底成本夺取市场。 3、趋势向好,市场不断得到验证 作为杏仁露龙头企业,公司地位没有动摇过,从来也没有脱离过增长轨道。正如我们之前发布的报告,一季报将成为推动股价上涨催化剂。营销的成效在产能跟进后充分得到市场的检验, 销售人员和经销商在较完善的激励体系下,表现充足的积极性。 4、“戴维斯双击”,成长性不断被认可 2013 年公司的高增长已经确定,营销改善不断得到市场验证,新产能的协调效应会持续挖潜,盈利能力攀升,经销商情绪被带动,13 年业绩有保证,增长水平提高,估值不断抬升。我们预测13-15 年EPS 为0.82、1.02、1.24 元,14 年市盈率28 倍, 目标价从25 提高至28 元。