490亿美元收购英美资源失败后 必和必拓(BHP.US)面临耐心考验

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在必和必拓(BHP.US)以490亿美元收购规模较小的竞争对手英美资源集团(Anglo American)失败几天后，投资者对首席执行官迈克·亨利(Mike Henry)只有一个忠告：保持冷静。

必和必拓认为，它在英美资源集团的收购战中表现出了克制，这是一项优良品质，尤其是在十多年前就因在不尽如人意的项目和不合时宜的收购上耗费数十亿美元而声名狼藉的行业中。现在的问题在于，即使所有矿业老板都想在铜这一能源转型加速过程中最令人垂涎的单一金属上获得更多收益，这种纪律性是否还能保持。

必和必拓对英美资源集团的倾斜是一项雄心勃勃的计划，旨在一举将这家全球最大的矿业公司转变为全球顶级的红色金属生产商。在此次收购失败之后，知情人士表示，必和必拓不会急于启动更多收购活动，至少部分原因在于，在铜方面几乎没有其他替代品。主要矿藏越来越稀少，开发成本也越来越高，而最显著的收购目标由于所有权或估值原因，实际上已遥不可及。

根据英国收购委员会的规定，英美资源将在六个月后重新进入必和必拓的视野，必和必拓将等到那时再重新考虑自己的选择。

全球矿业研究公司(Global Mining Research)董事总经理大卫·拉德克利夫(David Radclyffe)说，“必和必拓的投资组合需要时间来实现，而且价格也不会便宜。这也是他们从英美资源身上看到机会，收购其在智利三处重要资产权益的原因之一。铜是人人都想涉足的大宗商品之一，问题是这样的资产并不多，而且交割难度极大。”

过去几周的争斗令矿业界目不暇接。作为该行业两大巨头之间的角力，这将是十多年来最重要的合作，也是最复杂的合作之一。根据必和必拓的全股方案，在该澳大利亚矿业巨头收购之前，英美资源必须先分拆南非的铂金和铁矿石资产。英美资源董事会拒绝了必和必拓的多次提议，转而选择了自己的扭亏计划。

鉴于英美资源计划的复杂性，未来六个月乃至更长的时间都至关重要。如果救援蓝图失败，该公司可能会以更低的价格回到谈判桌上。如果成功，英美资源最终可能更接近必和必拓最初寻求的以铜为主业的公司。

竞争对手

必和必拓面临的问题是，其他竞购者也会介入，包括竞争对手力拓(RIO.US)和嘉能可。这两家公司目前都不占优势，但今年晚些时候，随着投资者和高管们对交易的热情升温，以及嘉能可完成对泰克炼钢煤业务的收购，这两家公司很可能会占上风。它们都渴望提高铜产量。

业内银行家和高管多年来一直在审查以工业金属为中心的交易，对安托法加斯塔公司(Antofagasta)、第一量子矿业有限公司(First Quantum Minerals Ltd)和Freeport-McMoRanInc公司等铜矿巨头进行了研究，但家族所有者或高昂的估值阻碍了交易的进行，尤其是在这个股东对过去的挥霍行为记忆犹新的行业。

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)分析师Kaan Peker说，“必和必拓的长期定位是进行更多的收购，但这是否意味着他们就有了以高溢价进行收购的空白支票?我不这么认为。”

当然，必和必拓的规模意味着它有自己的选择。铁矿石仍然是一棵摇钱树，其耗资36亿美元的南翼铁矿石扩建项目有望在今年实现满负荷生产，这是个好消息，尽管人们对炼钢材料的长期需求前景越来越担忧。

必和必拓的铜矿投资组合也很庞大，在智利和澳大利亚的大型铜矿(包括世界最大的Escondida铜矿)年产量超过120万吨。必和必拓正在扩大橡树坝项目的勘探范围，并在南澳大利亚的奥林匹克坝进行钻探，预计今年晚些时候将扩大其矿产资源量评估。

但在未来几个月，铜矿交易不太可能远离公司高管们的视线。

Perennial Value Management Ltd.的投资组合经理山姆·贝里奇(Sam Berridge)说：“他们已经清楚表明了态度，基本证实了很多人以及公司自己一直以来的言论。”

贝里奇说，从零开始建设铜矿项目所需的成本和时间太过令人沮丧：“这一选择的障碍太高，并购是一个更有吸引力的选择。”

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